西南证券-广誉远-600771-业绩超市场预期，继续看好公司发展-180130

《西南证券-广誉远-600771-业绩超市场预期，继续看好公司发展-180130（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-广誉远-600771-业绩超市场预期，继续看好公司发展-180130（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：公司发布2017年业绩预告，全年归母净利润约为  2.4  亿元、扣非净利润约为2.1  亿元，同比增速分别约为95%、94%。业绩符合我们判断，但好于市场预期。2017  年全年净利润约为2.4  亿元，同比增速约为95%，超市场预期，分析其主要原因如下：1）公司持续加大市场投入，推进“好孕中国”、“秋收行动”等各种市场活动；在多渠道进行广告投放，使得公司品牌效应逐渐增强；同时不断完善百强连锁、单体药店以及医院等销售渠道，使得全年收入实现持续快速增长；2）成本及费用控制。公司完善采购方式，努力降低原材料采购成本，我们预计全年毛利率将提升；且对各项费用进行控制，使得公司整体盈利能力提升；3）与2016  年同期相比，公司持有山西广誉远的股权比例由55%提升至96.03%，也是使得其净利润出现大幅增长的原因。从单季度来看，2017Q1-Q3  归母净利润约为1  亿元，2017Q4  净利润约为1.4  亿元，单季度同比增速约为79%。我们认为Q4  为公司传统销售旺季，且前期的市场投入效果逐渐显现，终端动销改善使得单季度业绩快速增长。
        推出员工持股计划和大股东增持，继续看好公司前景。1）继二期员工持股后，控股股东启动增持计划。二期员工持股与第一期相比，筹资规模增加2.6  倍，且对普通员工特别是销售员工分配的认购份额大幅提升。有助于激发员工积极性，促进产品销售推广。大股东拟增持不超过总股本4%，且不低于1%，目前已经完成650  余万股增持，几乎为现价增持，对公司前景信心较强；2）完善销售渠道体系，巩固核心产品优势。公司加强了与全国及区域龙头商业、百强连锁药店的合作，在2017  年下半年市场铺货及新开店铺的动销已经好转，产品收入快速增长，预计2018  年仍将继续好转；3）传统与精品中药协同。精品龟龄集、定坤丹、安宫牛黄丸等终端推广继续加强，且与产品间协同效应明显。同时加大与全国及区域龙头商业的合作，以品牌、学术推广带动传统中药板块销量稳步提升；4）新产能预计2018  年上半年完成，保健酒及口服液产能瓶颈将得到缓解，将对2018  年承诺业绩增长提供支撑。
        盈利预测及评级：预计2017-2019  年EPS  分别为0.69  元、1.16  元、1.58  元（原预测分别为0.70  元、1.12  元、1.53  元，调整的主要原因为公司对费用加强控制，且调整定坤丹口服液、龟龄集系列酒2017  年收入增速），对应市盈率分别为66  倍、39  倍、29  倍，我们认为随着公司对产品的推广力度增加，终端渠道布局数量快速增长，收入增速或有超预期表现，长期看好，维持“买入”评级。
        风险提示：产品销售或不达预期，市场拓展或不达预期。