浙商证券-中小盘2021年中期投资策略：欲扬先抑，顺势而为-210810

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核心观点不同于常见中小盘，浙商中小盘团队不是探究小盘或大盘谁占优，而是把握时代性机遇，通过跨行业研究手段，进行比较研究。

目前深度覆盖赛道有餐饮与餐饮供应链、医美、化妆品、宠物等。

浙商中小盘方向策略：欲扬先抑，顺势而为2021H1回顾：消费恢复不及预期+疫情反复，我们覆盖的餐饮与餐饮供应链赛道、宠物赛道的估值+短期业绩大幅杀跌，出现相当部分估值合理或错杀的公司；由于疫情反复带来资金面宽松，远期估值体系下的医美板块保持横盘震荡；2021H2展望：疫情恢复的节奏幅度，决定有长期行业逻辑，质地优良的消费股快速反弹，密切关注。

1）餐饮与餐饮供应链：餐饮连锁化与餐饮供应链整合趋势不可逆，业绩短期承压不改长期向好，寻找产业链变迁中的强弱关系变化（养殖端成本控制优异、餐饮终端扩张、效率和品牌同时向上）。

建议关注：海伦司、海底捞、牧原股份、日辰股份、立高食品等。

2）美妆/医美全产业链：中长期景气度持续向好，原料+生产+渠道等多环节共受益，寻找具备强竞争优势的细分领域龙头。

建议关注：昊海生科、奥园美谷、华熙生物、爱美客、贝泰妮、青松股份等。

3）宠物经济：海外代工业务铸就底部，向下弹性较小；国内品牌业务发展提升估值。

建议关注：佩蒂股份、福贝宠物等。

浙商中小盘选股策略：从业绩确定性及弹性（E）和价值提升空间（PE）出发一条主线是找近2-3年产业确定性高、长期逻辑和短期趋势不可证伪的公司；另一条是估值被杀跌，向下弹性有限，基本面边际趋势拐点确定性标的。

有别于市场的认识餐饮及餐饮供应链（乐观）上半年年初各餐饮终端积极拓店，但各地疫情反复，恢复不及预期，叠加市场环境下行，估值调整，我们期待下半年触底反弹。

1）从养殖端看，目前生猪价格处于周期下行通道，但牧原股份军事化管理的成本控制效果显著，生猪出栏量位居行业之首，看好下半年产能释放逆周期而上；2）从供应链看疫情加速复合调味品企业和生鲜冷链的大规模爆发，企业布局C端脚步大幅较快；3）从餐饮终端看，海底捞翻台率边际企稳+张勇回国+股权激励效果将逐渐显现，爆发力强且业绩弹性大。

美妆/医美全产业链（乐观）1）美妆：上半年品以贝泰妮为代表的的品牌端龙头股价走高，市场普遍关注细分领域的高成长性。

我们认为，除了关注盈利空间，还应给予这类标的更高的估值溢价。

高研发实力背书推高本土护肤品牌市占率，强营销能力加持助力本土彩妆新品推广，破局美妆赛道的新模式已被本土企业跑通，未来继续看好本土美妆产品的品牌力提升，各企业在逐步完成本土替代后有望尽享赛道红利。

2）医美：上半年以爱美客、昊海生科、华熙生物、奥园美谷为代表的公司股价走高，市场给予整体医美行业较大肯定。

我们认为，现阶段医美赛道龙头格局已初步显现，下半年器械、药品商主要关注新品落地后的业绩释放，机构端也将受益合规产品数量增多、不合规机构逐步出清等因素完成自我蜕变。

未来继续看好高景气度加持下，医美全产业链的持续向好。

宠物经济（乐观）市场普遍认为宠物消费需求不高，我们认为应分品类看。

1）宠物食品是宠物饲养最底层、最稳定、消费频次最高的需求，电商销售占比高，下滑可能性小；2）孤独经济崛起和老龄人口上升加深对人们对宠物的情感寄托，宠物消费习惯正逐渐养成；3）以佩蒂为代表的宠物食品龙头，积极开拓国内市场，应给予较高预期，下半年建议继续关注。

风险提示1、疫情对线下环境影响的风险线下客流量恢复进展、商场等公共场所管控措施等存在不确定性，如果疫情防控情况出现变动，则对餐饮门店经营、化妆品、医美机构经营及宠物线下渠道经销等会产生较大影响。

2、社零增速不及预期的风险如果社会零售增速放缓，特别是子行业社零增速较预期偏低，相应的行业增速变慢，容易导致公司成长压力大、行业竞争加剧等。

3、自身发展不及预期的风险如果品牌、客户、渠道等拓展工作未取得预期效果，则对经营战略和经营业绩会产生较大影响。

4、其他风险如行业技术更新换代、公司人才流失、行业政策等。