华泰证券-大秦铁路-601006-业绩预增约62亿元，低于前次指引-180131

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        2017  年归母净利润预增约61.65  亿元，低于三季报公布的业绩指引
        大秦铁路发布2017  年业绩预增公告：公司预计2017  年归母净利润增加约61.65  亿元，同比增长约86.0%；扣非归母净利润增加约62.10  亿元，同比增长约85.5%。此前，公司在三季报发布业绩指引，2017  年归母净利润预计增加约75.27  亿元，同比增长约105%。本次公告的2017  年业绩指引（133.33  亿元）较前次指引（146.95  亿元）降低约9.27%。业绩低于预期，调整目标价至10.60-10.80  元，维持“增持”评级。
        煤炭需求回暖、汽运煤回流铁路、运价上涨，共筑2017  年业绩高增长
        公司公告称，本次业绩预增的主要原因是：1）2017  年国内煤炭市场回暖，使铁路煤炭运输需求增长；2）因环渤海湾区域进行环保治理，严格管制汽运煤炭进港，部分汽运煤回流铁路；3）自2017  年3  月24  日起，公司煤炭运价恢复至基准价，公司收入增加；4）2016  年前三季度业绩基数较低。根据业绩预告，2017  年第四季度，公司归母净利润预计同比增长约3.64%。
        公路治超格局延续、油价上涨，使煤炭汽运的竞争性优势减弱
        据中国公路网报道，1  月24  日交通运输部印发《关于进一步严格规范公路治超执法行为的紧急通知》，要求全面推行联合执法常态化制度化，总体要求为“高速公路入口称重检测、普通公路站点联合执法、农村公路限宽限高保护、重要节点技术监测”。2018  年1  月下旬，布伦特原油价格已涨至约70  美元/桶，国家发改委也于1  月13  日、27  日上调了汽、柴油最高零售价格。公路治超载、燃料成本上涨使汽运煤成本上升、优势减弱。
        电厂煤炭库存降至低位，哈尔滨与沈阳铁路局率先涨运价
        2017  年12  月，规模以上电厂的总发电量同比增长6.0%，其中火电发电量同比增长3.6%。在节点库存方面，受严寒天气影响，1  月30  日，6  大发电集团煤炭库存的可用天数为10.9  天，为近三年最低水平；秦皇岛港煤炭库存为680  万吨，与2017  年春节前两周的库存水平基本持平（数据来源：Wind）。据中国太原煤炭交易中心报道，1  月14  日、15  日，哈尔滨和沈阳铁路局上调煤炭运价10%，其中上调时间段为哈尔滨铁路局1  月15  日至3月31  日，沈阳铁路局未给出明确:起止日期。其他铁路局能否效仿涨运价，仍有待观察。
        目标价调整至        2017  年归母净利润预增约61.65  亿元，低于三季报公布的业绩指引
        大秦铁路发布2017  年业绩预增公告：公司预计2017  年归母净利润增加约61.65  亿元，同比增长约86.0%；扣非归母净利润增加约62.10  亿元，同比增长约85.5%。此前，公司在三季报发布业绩指引，2017  年归母净利润预计增加约75.27  亿元，同比增长约105%。本次公告的2017  年业绩指引（133.33  亿元）较前次指引（146.95  亿元）降低约9.27%。业绩低于预期，调整目标价至10.60-10.80  元，维持“增持”评级。
        煤炭需求回暖、汽运煤回流铁路、运价上涨，共筑2017  年业绩高增长
        公司公告称，本次业绩预增的主要原因是：1）2017  年国内煤炭市场回暖，使铁路煤炭运输需求增长；2）因环渤海湾区域进行环保治理，严格管制汽运煤炭进港，部分汽运煤回流铁路；3）自2017  年3  月24  日起，公司煤炭运价恢复至基准价，公司收入增加；4）2016  年前三季度业绩基数较低。根据业绩预告，2017  年第四季度，公司归母净利润预计同比增长约3.64%。
        公路治超格局延续、油价上涨，使煤炭汽运的竞争性优势减弱
        据中国公路网报道，1  月24  日交通运输部印发《关于进一步严格规范公路治超执法行为的紧急通知》，要求全面推行联合执法常态化制度化，总体要求为“高速公路入口称重检测、普通公路站点联合执法、农村公路限宽限高保护、重要节点技术监测”。2018  年1  月下旬，布伦特原油价格已涨至约70  美元/桶，国家发改委也于1  月13  日、27  日上调了汽、柴油最高零售价格。公路治超载、燃料成本上涨使汽运煤成本上升、优势减弱。
        电厂煤炭库存降至低位，哈尔滨与沈阳铁路局率先涨运价
        2017  年12  月，规模以上电厂的总发电量同比增长6.0%，其中火电发电量同比增长3.6%。在节点库存方面，受严寒天气影响，1  月30  日，6  大发电集团煤炭库存的可用天数为10.9  天，为近三年最低水平；秦皇岛港煤炭库存为680  万吨，与2017  年春节前两周的库存水平基本持平（数据来源：Wind）。据中国太原煤炭交易中心报道，1  月14  日、15  日，哈尔滨和沈阳铁路局上调煤炭运价10%，其中上调时间段为哈尔滨铁路局1  月15  日至3月31  日，沈阳铁路局未给出明确:起止日期。其他铁路局能否效仿涨运价，仍有待观察。
        目标价调整至10.6-10.8  元，维持“增持”评级
        公司2017  年实际运量4.32  亿吨（数据来源：公司公告），已接近运能上限4.5  亿吨，业绩增长在于能否涨运价。公司仍有15%的政策允许提价空间，若涨价，盈利将进一步修复。根据业绩预增公告，我们调整盈利预测，预计2017-2019  年公司归母净利润分别为133.33/143.33/142.53  亿元（较前次降低6.84%/3.68%/2.25%）。公司2015  年2  月-2018  年1  月的估值中枢为11.13x  PE，基于11.0~11.2  x2018PE  估值区间，对应目标价10.60-10.80  元，维持“增持”评级。
        风险提示：公路治超放松，黄骅港扩建加速，经济快速下行影响需求端。