天风证券-方大特钢-600507-民营龙头降本增效显著，行业回暖带动业绩大涨-180129

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        事件
        1  月  26  日，公司发布《2017  年年度业绩预增公告》，公司  2017  年全年归母净利润预计同比增加  17.64-19.97  亿元，即  2017  年预计实现归母净利润24.30-26.63  亿元，同比增长  265%-300%。其中，预计  2017  年四季度单季度归母净利润为  8.9-11.23  亿  元  ，同  比增  338.64%-453.47%，环比增6.59%-34.49%。
        长材龙头，极大受益于“地条钢”出清
        2017  年钢铁行业供给侧改革去产能严格推进，彻底取缔“地条钢”，截至2017  年  6  月，全国“地条钢”已全部出清，带动全国钢材价格尤其长材价格显著上涨，2017H2  中钢协长材平均价格指数为  112.62，环比增长  16.64%。公司作为长材龙头企业，超过  50%的主营业务收入来自螺纹钢的销售，极大地受益于“地条钢”出清，南昌螺纹钢价格  2017H2  环比上涨  20.72%，2017  年全年同比大涨  60.16%；行业供需状况改善同时带动企业利润空间增厚  ，2017H2  全国螺纹钢毛利环比上涨  66.39%，2017  年全年同比大涨159.94%，带动公司实现主营业务收入大幅上升，业绩连连攀升，全年盈利显著。按照公司预告，公司  2017  年四个季度单季度盈利分别为  2.85  亿元、4.20  亿元、8.35  亿元及  8.90-11.23  亿元。
        区位优势明显，民营企业经营灵活
        江西省基础设施建设发展较快，2017  年固定资产和房地产投资累计完成额同比增长分别为  12.51%和  16.09%，均明显高于全国平均水平的  7.34%和7.92%，对钢材的需求增长稳定，是极少数的螺纹钢净消费省，钢材的需求较为稳定，公司作为江西省内为数不多的特大钢企受益较为明显。同时，民营企业机制下公司经营灵活，费用率较低，截至  2017  年三季度末，公司毛利率由  19.92%增至  29.45%，三项费用率由上年同期的  9.18%降至  8.29%，其中  2017Q3  公司三项费用环比下降  25.1%，可见公司降本增效成果显著，公司盈利能力将持续上升。
        业绩增长较快，上调盈利预测
        考虑到国家严禁新增产能政策仍将持续推进，供给端在未来释放空间有限，叠加  2018  年仍有  3500  万吨压减产能任务，公司主营螺纹钢产品价格仍将在高位获得支撑，2018  年全年平均毛利高于  2017  年。而公司盈利能力的大幅上涨，未来在降本增效方面仍有持续改善空间，公司利润仍存有上涨空间。预计  2017  年-2019  年  EPS  分别由  1.70  元,2.06  元,2.20  元上调至  1.98元，2.39  元，2.93  元，对应  2017  年-2019  年  PE  分别为  7.98  倍，6.60  倍，5.37  倍。按照目标  PE10  倍计算，上调目标价至  23.8  元，维持买入评级。
        风险提示：宏观经济风险、行业回暖不及预期、公司经营风险