财通证券-江淮汽车-600418-业绩同比下滑，新能源业务及对外合作为看点-180130

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        事件描述：  
        公司发布业绩预减公告：预计  2017  年年度实现归属于上市公司股东的净利润为  48,497  万元左右，与上年同期相比将减少  67,700  万元左右，同比减少  58.3%左右。
        新能源补贴退坡影响公司业绩  
        2017  年新能源补贴标准大幅下滑，公司主营产品纯电动乘用车  iEV4、iEV5  和  iEV6S  在  2016  年可获得单车  4.5  万元的国家补贴和  4.5  万元的地方补贴共  9.0  万元。2017  年补贴标准退坡  20%，且地方补贴不得超过国家补贴的  50%，导致单车补贴降低至  5.4  万元（国家补贴  3.6万元+地方补贴  1.8  万元）。2017  年公司新能源车型销量  2.8  万辆同比增速  53.9%，确认新能源补贴收入为  15.6  亿元，同比下滑  6.6%。
        乘用车销量大幅下滑拖累公司业绩  
        2017  年公司  SUV  车型销量  12.1  万辆，同比下滑  56.0%，受此影响公司乘用车销量  22.2  万辆，同比下滑  39.5%。自主  SUV  细分市场价格战激烈用户价格敏感度高，宝骏、长安的低价  SUV  车型冲击了江淮SUV  的竞争力，导致主力车型  S3、S7  等销量不佳；2017  年钢铁、铝等原材料及相关零部件价格的大幅上涨提高了公司的成本；公司重点产品  S7  上市后推广宣传未能及时跟进导致产品曝光率低，销量爬坡迟缓；市场竞争激烈、原材料价格上涨以及重点产品销量不佳三者叠加导致了  2017  年公司乘用车销量大幅下滑业绩承压。
        公司的新能源产品以及与大众、蔚来汽车的合作是未来看点  
        公司在新能源汽车研发上不断投入，新能源车型的销量不断创新高。与蔚来合作的首款高端  SUV  产品  ES8  将在  2018  年上半年开始交付。江淮大众新能源项目也将在  2018  年底建成投产，拥有  10  万台/年的产能。新能源业务和外部合作将成为未来公司的主要看点。
        盈利预测：2017-2019  年公司  EPS  分别为  0.26/0.28/0.29  元，对应PE  分别为  35.8/  33.0/31.4  倍，维持中性评级。  
        风  险  提  示:产品销量不及预期，新能源补贴政策加速退坡。