光大证券-方大炭素-600516-四季度业绩符合预期，2018年业绩有望继续增长-180131

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        ◆Q4  业绩符合预期，显著受益石墨电极涨价。公司1  月29  日公告，预计2017  年实现归母净利润36.24-36.57  亿元，同比增加5273%-5323%。分季度来看，Q1、Q2、Q3  分别实现归母净利润0.74、3.38、16.07  亿元，计算得Q4  归母净利润为16.05  亿元-16.38  亿元，符合我们的预期。公司非经常性损益仅1  亿元左右，净利润大幅增长主要是由于石墨电极涨价所致，从涨幅可见其业绩弹性颇大。
        ◆石墨电极加权均价已涨回前期高点，取暖季期间供给仍然偏紧。石墨电极加权均价从2017  年初以来已上涨866%，11  月份由于受市场恐慌情绪影响而有所下跌，12  月份至今又重新上涨，部分规格已突破前期高点。目前处于取暖季期间，“2+26”地区的炭素企业限产50%，部分地区由于空气质量太差而全部关停，造成石墨电极供给进一步趋紧。石墨电极的生产周期长，2018  年6  月份之前供给难有显著释放，我们判断石墨电极加权均价有望继续上涨或保持高位稳定。
        ◆2018  年业绩有望继续增长。石墨电极60%的需求来自于电炉钢，2017年以来，我国电弧炉的开工率一直在提高，我们预计2018  年电炉钢的产量将继续明显增加，而石墨电极的供给在下半年才能释放，因此，预计2018年全年公司的盈利有望继续增长。
        ◆投资建议：根据业绩预告以及对石墨电极行业供需格局的判断，我们调整盈利预测，预计公司17-19  年的净利润分别为36.46  亿元、45.64  亿元、39.49  亿元（前值为37.63  亿元、39.72  亿元、25.02  亿元），对应EPS  分别为2.04、2.55、2.21  元/股，继续维持“增持”评级。
        ◆风险提示：（1）石墨电极行业大量企业复产的风险；（2）采暖季限产政策执行不达预期的风险；（3）需求下滑的风险；（4）原材料价格上涨过快的风险；5）公司治理不善的风险。