安信证券-江淮汽车-600418-业绩符合预期，18年有望回暖-180131

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        ■事件：  2018  年1  月30  日，公司发布2017  年年度业绩预减公告，预计归母净利润减少6.77  亿元，同比减少58%左右，扣非后归母净利润减少8.55  亿元，同比减少101%左右。
        ■Q4  单季度盈利0.37  亿元，环比三季度增加2.78  亿元。据公司公告，公司17  年四个季度的盈利分别是1.90  亿元、0.03  亿元、-2.41  亿元和0.37  亿元，同比16  年同期分别下滑了17.39%、98.78%、275.91%和83.98%。二季度以来盈利大幅下滑主要是因为公司乘用车爆款车型瑞风S3  销量大幅滑坡，使得公司规模效应锐减所致。四个季度乘用车的销量分别同比下滑了40.70%、36.11%、39.28%和43.16%，二三季度盈利表现差于销量表现，主要是因为促销力度高于16  年同期水平，四季度销量回升后，公司盈利重新翻正。
        ■SUV  板块筑底，18  年业绩弹性在新能源。公告显示，17  年公司乘用车累计销量为222174  辆，比16  年同期减少39.51%，其中MPV  和轿车销量同比均有小幅增加，主要是SUV  板块销量大幅下滑154186  辆（-55.96%）所致。Q4  单季度，瑞风S3  经过半年的去库存，四季度批售又恢复到每月5000  多辆的水平，18  年改款后预计全年销量不会低于17  年，SUV  板块基本触底，短期内亦难见到大幅改善的迹象。据公告披露，公司17  年新能源销量达到2.82  万辆，确认的新能源补贴收入为15.56  亿元，比同期仅下降6.6%，对业绩的影响大幅提升。预计18  年补贴政策调整后，公司销量结构有望上移，将以A+级的iEVA50  和A0级的iEV7S  为主，18年公司新能源乘用车产品结构和性能大幅改善，预计销量有望同比增长30-40%，同时与大众合作的首款小型SUV  也有望于3  月份上市销售贡献盈利，共同带动公司业绩大幅回暖。
        ■投资建议：公司SUV  短期内难见大幅改善，长期最大看点在江淮大众贡献丰厚的投资收益。目标价为12.54  元，维持“买入-A”评级。
        ■风险提示：新能源汽车补贴政策风险；乘用车业务或不及预期。