东兴证券-苏州科达-603660-2017年业绩预告点评：业绩增速超预期，期间费用率较同期略降-180130

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        事件：
        公司发布2017  年年报业绩预告，经财务部门初步测算，预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.62～2.88  亿元，较上年同期相比，预计增加0.87～1.14  亿元，同比增长50%～65%；预计2017  年年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.52～2.78  亿元，较上年同期相比，预计增加0.85～1.11  亿元，同比增长51%～66%。
        主要观点：
        1．业绩增速超预期，安防视讯业务快速增长。
        根据公司的业绩预告,2017  年公司归母净利润增速的区间下限为50%，超出此前我们预计的40%-45%的增速。公司业绩超预期的主要原因是主营业务收入有较大幅度的增长，一方面是受益于整个安防视讯行业的景气度持续上升带来的行业红利，另一方面是公司在通用市场业务的开拓力度有所加强，以及公司在行业客户的定制化需求上继续深耕细作。
        2、成本费用控制得当，期间费用率略有下降。
        公司一直保持着较大的研发投入，同时也在加强市场渠道的开拓，因此期间费用的绝对数值持续增长。但受益于公司前期对各行业的研发布局，以及公司收入规模的快速增长，从而期间费用率整体有所下降，带动了公司净利润的高速增长。
        3、限制性股权激励完成，彰显公司信心。
        公司的限制性股权激励成功授予完成，业绩考核条件为2018-2020每一年度的扣非归母净利润较2016  年的增速不低于100%、150%和200%，即不低于3.34、4.18  和5.01  亿元。虽然，公司短期将受到股权激励费用摊销的影响，但长期我们看好公司主营业务持续、快速的内生增长，即公司扣非归母净利润2016-2018  三年的复合增速超过40%、2016-2017  四年的复合增速超过35%、2016-2020  五年的复合增速超过30%；也看好公司股权激励对其业务带来的正向作用。
        结论：
        看好公司安防视讯业务的持续快速增长；看好公司开拓市场渠道、降低期间费用率带来的业绩增长；看好公司股权激励的激励作用以及业绩考核条件彰显的强烈信心。预计2017-2019  年公司分别实现营业收入18.22、22.93  和28.68  亿元；实现归母净利润2.70、3.30  和4.40  亿元；EPS  分别为1.08、1.32  和1.76  元；对应PE  分别为30.17、24.62  和18.48  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：
        业务拓展不及预期；成本费用控制不及预期。