华创证券-汉得信息-300170-净利增速略超出预期，持续受益市占率提升与智能制造-180131

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        事项：
        公司于2018年1月30日发布2017年年度业绩预告：预计2017年年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.31亿元到3.55亿元，同比增长37%到47%；扣除非经常性损益后的净利润为2.47亿元到2.71亿元，同比增长12%到23%。
        主要观点
        1.  归属净利略超出预期，汇兑损益影响扣非净利短期表现
        2017年归属母公司净利润为3.31亿元-3.55亿元，略超出预期，其中非经常性损益约为8400万元，主要为投资收益和注册地区财政扶持资金，较2016年有较大增长。我们预计17年收入增速在35%左右，汇兑损益是导致扣非净利增速低于收入增速的重要原因（16年汇兑收益为2028.89万元，而17年上半年发生汇兑损失87.85万元，预计全年表现为汇兑损失），调整汇兑损益影响后，17年扣非净利增速在30%左右，总体符合预期。我们认为因汇率因素导致利润增速和营收增速不匹配是暂时因素，中长期来看，营收持续快速增长、毛利率小幅提升、销售费用率管理费用率的相对稳定，净利润与营收增速将逐步匹配。
        2.  ERP实施龙头持续受益高端需求与智能制造
        公司是国内高端ERP实施服务的龙头，近年市占率持续提升，我们认为这一趋势欲望持续，且显著受益智能制造。需求方面：1）表观上，绝大部分大企业已上线ERP，然而相对进阶功能渗透率仍处于较低水平；2）新老客户的二次开发需求旺盛，下游市场需求呈现加速增长趋势；3）技术进步、成本压力及政策驱动，智能制造信息化需求有望迎来快速增长，代表性需求为MES（制造执行系统），公司在该领域已有较好布局，呈现快速增长趋势。竞争格局方面：1）公司与上游企业SAP、Oracle和微软合作稳定，长期奠定的龙头地位稳固；2）以IBM、埃森哲为首的跨国咨询实施商预计将逐步退出中国ERP实施市场，或助力公司市占率更快提升。
        3.  产品化+云打开成长空间，供应链金融开启变现新途径
        公司自有云产品在SaaS领域和PaaS领域，先后有包括汇联易，云SRM，HAPCloud等在内的多个产品推出，并服务于大量企业客户，2017年以来，自有产品需求呈现出快速增长趋势；在供应链金融方面，公司依托ERP实施领域的数据资源，运用互联网+大数据与多家银行合作，提供应收账款类融资产品，目前已初具雏形，有望步入快速扩张的通道。
        4.投资建议
        我们预计2017-2019年净利润分别为3.45亿元、3.95亿元、5.19亿元，对应PE分别为34倍、29倍、22倍，维持“强推”评级。
        5.风险提示
        新业务推进不达预期。