银河期货-国债期货早报：地产融资渠道受限，信用行业风险加大-180131

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        主要观点
        央行公告称，考虑到金融机构有序动用“临时准备金动用安排(CRA)”和月末财政支出可吸收央行逆回购到期、现金投放等因素的影响，为维护银行体系流动性合理稳定，1  月30  日不开展公开市场操作。今日有2400  亿逆回购到期，自然净回笼2400  亿。《中国证券报》未说明消息来源报道称，部分银行已暂停受理房地产行业新增授信，或暂停房地产开发贷款业务。知情人士透露，中国恒丰银行被要求暂停受理房地产行业新增授信业务。房地产行业想通过表外和表内融资的渠道都受到限制，虽然房地产行业债券融资逐步放开，但渠道受限意味着18  年房地产企业债务大量到期的背景下房企资金链受到考验，大规模房地产投资或非常谨慎。1  个月期、3  个月期和6  个月期同业存单发行利率比上季度同期要高出39BP、33BP  和37BP，较上周的65BP、35BP  和35BP  变化不大，不过绝对值依然很高，市场在接到央行提供1.5  万亿临时政策红包短暂狂欢之后，对于资金成本的态度又逐步转为谨慎，再加上金融监管的利刃依然高悬，因此期债上方依然受限严重，一季度走出趋势的概率相当低，短期依然观望为宜。
        近期市场运行主要逻辑：资管新规靴子终于落地，对于利率债或许存在利空出尽的利好，但对于信用债的影响就不容乐观了。另外10  月经济数据和金融数据的下滑意味着市场对于经济下行的判断并未出现差错，只不过市场和央行关于经济数据下滑对于债市的影响出现了分歧，央行整体对未来经济转型持乐观态度，保持定力的决心比较强烈，不愿给予市场过多支持。另外，央行三季度货币政策报告中继续强调金融去杠杆以及特别提到“滚隔夜”策略提高了近期央行抬高公开市场操作利率的市场预期，也符合市场对于四季度资金成本极度悲观的预期，对于债市走强制约非常明显。
        未来市场主要关注点：重点关注同业存单发行利率，目前中短期资金成本对于债市价格的制约效应明显。
        操作建议：短期依然观望为宜。
        央行公开市场操作
        央行公告称，考虑到金融机构有序动用“临时准备金动用安排(CRA)”和月末财政支出可吸收央行逆回购到期、现金投放等因素的影响，为维护银行体系流动性合理稳定，1  月30  日不开展公开市场操作，银行间回购利率和Shibor  利率涨跌互现。
        宏观基本面消息
        中国证券报：2018年以来，房企融资通道骤然缩紧。据悉，部分银行已暂停受理房地产行业新增授信，或暂停房地产开发贷业务。同时，信托业人士透露，在严监管背景下，信托公司地产融资业务更趋审慎。业内人士分析认为，随着监管层严控银行信贷和信托资金违规进入房地产市场，房企融资难度越来越大。