天风证券-汉得信息-300170-2017年报预告符合预期，产品化转型值得期待-180131

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        事件
        汉得信息发布  2017  年年报预告，归母净利润达到  3.31-3.55  亿元，同比上年增长  37%-47%，扣非归母净利润达到  2.47-2.71  亿元，同比上升  12-23%。
        剔除汇兑损益影响，公司内生性增速高于员工人数增长
        公司公告显示，2017  年公司在持续提升解决方案服务能力及项目管理效率的同时，继续推进新产品及新业务领域的拓展，并密切关注新技术的研发。2017  年公司在手订单饱满，业务规模呈持续稳步增长态势，各项主要业务收入均较上年同期实现了增长。我们预计，受到  2016  年大额汇兑收益的基数效应影响，公司  2017  年财务费用同比增加约  3500  万元，若不考虑财务费用效应，内生性增长约为  33%-46%。于此同时，我们预测，公司全年员工数量增长约为  30-35%。内生性增速高于员工人数增长说明公司已开启全新增长路径，产品型收入比例持续提升，并开始为公司贡献体量级利润。
        非经常性损益导致公司净利润增速超预期
        公司公告显示，报告期内非经常性损益约为  8400    万元(净收益，已扣除所得税影响)，主要为投资收益和注册地区财政扶持资金。去年同期为  2113.72  万元(净收益，已扣除所得税影响)。一方面，公司子公司甄汇（汇联易）获得软银等机构新一轮融资，估值由此前的  1  亿元上升至  3  亿元，由此带来的投资收益确认，另一方面，软件服务占比提升所导致的税收补贴可能持续增长。随着汉得孵化出的自有云  SaaS  产品持续面世，公司有望长期受益于产品化转型。
        看好公司产品化转型，开启全新汉得  2.0  时代
        公司营收增速长期高于行业上游软件企业的平均增速一方面表明企业级  IT需求旺盛增长，另一方面印证了公司在企业  IT  服务领域市占率持续提升。在  IT  变革由  ToC  端向  ToB  渗透的过程中，公司一方面已与华为、腾讯、阿里、AWS、微软、SAP  等多家  IT  巨头展开合作，并为其共同客户提供第三方咨询服务业务，另一方面，汉得自有云  SaaS  软件销售步入正轨，并有望在年内实现规模级盈利。
        投资建议
        公司市场订单稳定且增速明显，团队规模和研发能力持续提高，汉得作为贴身企业  IT  服务管家有望持续扩大市场占有率及产品范围，公司业务发展总体符合我们预期，由于投资收益  17  年合计约为  6000  万元以及未来产品孵化进度，2017、2018  年盈利预测上调至  3.44、4.63  亿元，维持“买入”评级。
        风险提示：1.  SaaS  软件产品推广低于预期，2.    项目回款周期延长