华创证券-苏州科达-603660-业绩符合预期，规模优势持续体现-180131

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        事项：
        公司于2018年1月29日发布2017年年度业绩预告：预计2017年实现归属于上市公司股东的净利润为2.62亿元到2.88亿元，同比增长50%到65%；扣除非经常性损益后的净利润为2.52亿元到2.78亿元，同比增长51%到66%。
        主要观点
        1.  业绩符合预期，渠道拓展取得一定突破
        2017年归属母公司净利润为2.62亿元-2.88亿元，中位数为2.75亿元，我们盈利预测为2.72亿元，基本符合预期。业绩快速增长主要源于视讯行业景气度持续上升，公司在继续深耕行业客户的基础上，加大了通用市场开拓力度，预计通用市场渠道拓展取得一定突破，带来增量营收贡献，使得主营业务收入同比有较大幅度增长，同时，公司加强费用控制，规模优势逐步体现，费用率略有下降，致净利润较上年同期有较大幅度提升。
        2.  视频会议+视频监控协同推进，综合视讯商有望强者愈强
        视频会议方面，我们预计云视讯单独或与硬件视频会议结合进入快速落地阶段，硬件视频会议+云视讯双产品、传统优势渠道+新领域同时推进有望带来持续快速增长。视频监控方面，公司在前端设备与后端平台均具有较强实力，强调整体解决方案，竞争优势独特。随着传统行业市场需求持续释放、雪亮工程推进及通用渠道拓展持续发力，视频监控领域增速进一步提升值得期待。在高端解决方案领域，公司视频会议与视频监控的良好协同有望构筑更强竞争力。
        3.  股权激励落地，员工活力有望进一步激发
        公司限制性股票于2018年1月9日授予完成，授予数量762.20万股，授予对象836人，较大范围激励将有助于进一步激发员工活力。设置业绩持续快速增长的解锁条件彰显公司发展信心。
        4.投资建议
        考虑股权激励摊销影响，我们调整2017-2019年预测净利润分别至2.72亿元、3.14亿元、4.23亿元，对应PE分别为30倍、26倍、19倍，维持“强推”评级。
        5.风险提示
        渠道拓展不及预期。