华创证券-早幼教行业：幼吾幼，以及人之幼-180131

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        摘要  
        2018年1月三垒股份（002621.SZ）公告拟收购早教品牌美吉姆，资本市场关注热点从幼儿园及以上年段移至低幼龄儿童教育板块。  
        我们分别从0-6岁人口、园所和幼师数量的供需关系，以及商业模式两个维度剖析早幼教行业。我们认为，早教行业供需基数小，随着参培率不断上升，其行业增速有望超过幼儿园板块；早教品牌纷繁多样，待监管介入大浪淘沙之后，规范运营的龙头企业有望剩者为王；早教格局分散，且其市场化竞争程度强于幼儿园，因此内部管理及资本运营优秀的企业能更快脱颖而出被公众认可。
        此外，通过整理分析A股、港股、美股和新三板早幼教相关上市公司，我们发现当前被收购标的大多以具备牌照壁垒的幼儿园为多，因此早教行业资本化率上升空间更大。  
        可关注的相关投资机会有：早教中心、幼儿园、幼师培训、商务楼及住宅周边托班机构。  
        建议关注标的：威创股份（002308.SZ）、三垒股份（002621.SZ）、枫叶教育（1317.HK）。