川财证券-1月PMI数据点评：PMI仍处于景气区间-180131

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        事件    
        1月31日，统计局网站公布数据显示，中国1月官方制造业PMI降至51.3，仍连续18个月位于枯荣线上方，前值为51.6，预期为51.6。  
        点评    
        PMI仍处于景气区间。1月官方制造业PMI  51.3，前值51.6，连续19个月在荣枯线以上，从主要分项看，除库存相关指标上行外，其余各分项均出现不同程度下落。从历史上看，1月份低温叠加节庆临近下，PMI往往出现季节性回落，而今年在厄尔尼诺现象的影响下，东部地区气温低于往年，直接导致本月PMI略低于预期。  
        新出口订单指数大幅下滑。需求方面，本月新订单指数较上月下滑0.8个百分点至52.6。在季节性因素之外，近期地方财政压力加大可能也与需求放缓有一定关系。较为值得重视的是，本月新出口订单较上月大幅下滑2.4个百分点至49.5，这也是2016年10月以来该分项首次降至荣枯线以下。在美元指数相对弱势、人民币存在升值压力的背景下，后续海外贸易的动态尤其需要谨慎观察研究。  
        需求走弱推高库存指数。库存方面，本月产成品库存指数回升1.2个百分点至47，原材料库存指数则结束连续4月下行回升至48.8。本月库存回升或与新订单走弱有关，需求收缩导致企业被动补库存，从而推高了库存分项。而价格方面，1月原材料购进价格指数下行2.5个百分点至59.7，出厂价格指数也下滑2.6个百分点至51.8，未来PPI指数可能进一步下落。  
        大型企业表现继续优于中小企业。从企业结构上看，本月大型企业PMI为52.6，比上月回落0.4个百分点，仍处于景气区间，中型企业PMI则下落至50.1，小型企业PMI亦进一步下降到48.5，同时也连续第7个月位于荣枯分界线下。整体而言，尽管均有回落，但本月大型企业表现仍优于中小企业，产业结构调整仍在持续。  
        风险提示：民间投资增速不及预期；下游需求低于预期；主要工业原料价格超预期调整。