华鑫证券-宏观点评：开年良好，服务业PMI表现强势-180131

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        事件：2018年1月官方制造业PMI为51.3%，前值51.6%；非制造业PMI55.3%，前值55.0%；综合PMI为54.6%，前值54.6%。  
        点评：
        制造业PMI回落：1月制造业PMI为51.3%，较上月回落0.3个百分点，与去年同期持平，连续第18个月保持在荣枯线之上。从分类指数来看，生产指数和新订单指数为53.5%和52.6%，分别比上月回落0.5和0.8个百分点，我们认为临近春节及冬季停工等季节性因素影响下，PMI出现回落在预期之中，但幅度略大于预期。近两月进出口明显出现萎缩，新出口订单指数为49.5%，比上月下降2.4个百分点，进口指数也由上月的51.2%回落至50.4%，目前来看，人民币大幅升值可能是出口回落的重要因素之一。大型企业PMI与中小型企业仍表现差异明显，产业集中度进一步提升。
        非制造业PMI依旧向好：1月份，中国非制造业商务活动指数为55.3%，比上月加快0.3个百分点，高于去年同期0.7个百分点，非制造业继续保持平稳较快的增长态势。分类来看，服务业商务活动指数为54.4%，比上月上升1.0个百分点，受近期大范围降温及雨雪天气等因素影响，建筑业企业生产活动放缓，商务活动指数为60.5%，比上月回落3.4个百分点。总体来看，非制造业PMI呈现出些许分化态势，建筑业下降，服务业上升，预计2月份该趋势将更明显。
        综合PMI显示中国经济总体活力仍强：统计局新公布了综合PMI指数，方法是将制造业生产指数与非制造业商务活动指数进行加权求和，权重通过制造业和非制造业占GDP的比重计算而成。从综合PMI指数来看，中国经济总体活力仍维持在主要经济体的前列，高于美国的54.1%，日本52.2%，仅低于德国的58.8%。我们也应该认识到，由于春节错月及天气因素影响，年初尤其是1-2月份的数据与2017年同期对比的意义不大，也不能据此判断中国经济的走势。我们仍认为中国经济活力仍强，总体在2018年表现为逐步走强的态势。
        风险提示：货币政策趋紧；美联储缩表进程超预期；欧洲政治局势波动；中东局势波动。