安信证券-全市场科技产业策略报告第118期：云从科技拟登陆科创板，引领人工智能平台公司资本化加速？-210810

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■先看行业：AI应用模型落地，智慧解决方案市场增速维持30%以上：2012年后，深度学习针对图像识别获得重大进展，机器感知能力实现突破，人类进入智能经济时代。

核心算法工程化和人机协作理念成为产业发展的重点。

人工智能行业可以细分为人工智能平台和人工智能解决方案领域，其中，人工智能解决方案主要包括智慧治理、智慧金融、智慧出行和智慧商业。

近几年中国人工智能产业发展迅猛，人工智能产业预计2022年达2621.5亿。

智能解决方案市场方面，预计2022年中国人工智能带动行业综合解决方案服务市场规模将达17307.57亿，同比增速35.2%。

目前，人工智能行业还处在技术演进、产品探索和生态建设的早期阶段，随着行业的发展和业内人工智能技术的成熟，人工智能芯片和人工智能平台领域将逐渐演变为少数几家厂商和通用产品共存的寡头市场格局，形成较高的技术和生态壁垒，而人工智能解决方案和AIoT产品行业竞争格局可能更加严峻。

在行业壁垒方面，人才、经验和门槛较高，技术代沟明显，由此对新进入企业形成较高技术壁垒，目前竞争格局相对缓和。

■再看公司：人机协同操作系统+人工智能解决方案共同发力，云从科技如何实现增长？云从科技成立于2015年，创始人为毕业于美国伊利诺伊大学电子与计算机工程专业的周曦博士。

云从科技孵化自中国科学院，是首个同时承建三大国家平台的企业，同时参与国家以及行业标准制定。

公司自主研发了融合人工智能技术的人机协同操作系统和人工智能解决方案。

①云从人机协同操作系统结合了多模态感知数据及业务数据的推理和决策，深入行业应用场景对业务流程各个节点进行智能化改造，优化人机交互体验。

其产品主要包括基础操作系统、应用产品和核心组件等服务，服务主要包括公有云服务、风控服务和智能化运维服务。

除此以外，公司还研发了“轻舟平台”，云从科技合作伙伴可基于平台的应用集和中间件进行二次开发实现云从科技重点布局的应用场景外的其他行业业务场景需求。

②云从科技主要基于自主研发的人机协同操作系统及其应用产品和AIoT硬件设备，面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四个领域提供综合解决方案。

其中，智慧治理为该分部营收主体，在2020年占总主营业务收入的57.75%。

智慧金融领域公司人机协同操作系统及核心应用已覆盖六大国有银行在内超过100家银行为代表的金融机构。

2018到2019年，公司营收规模扩张，2020年，受疫情影响营收略有下降达到7.55亿元，净利润为-7.2亿元。

■横向对比：互联网龙头、安防龙头和AI公司互相竞争，人工智能平台格局未形成：行业内主要参与者包括谷歌、百度、阿里等互联网公司、海康威视等安防公司以及包括旷视科技、依图科技、商汤科技等AI公司。

与同行业可比公司相比，公司拥有覆盖感知、认知、决策的全链条人工智能核心技术，并将多种技术整合在人机协同操作系统中形成技术闭环；在人机协同操作系统和客户业务系统之间构建了“决策支持-业务反馈-效果改进”的正向循环。

和其他“AI四小龙”公司相比，商汤科技以人工智能平台为核心，其产品服务包括智能物联网AloT、智慧健康、智慧城市、智慧汽车、泛文化娱乐和智慧文旅等；依图科技以AI芯片和算法为技术核心，包括人脸识别、文字识别、图像特征搜索等技术，产品主要为包括AI算力硬件和软件在内的解决方案，覆盖医疗、商业、安防和公共服务等领域；旷视科技在深度学习领域的研究能力出色，自主开发了尖端计算机视觉算法和AI开发平台，产品包括智能网络摄像机、城市公共安全综合软件平台和AloT智能物联商业云平台等，覆盖金融、物流、城市治理等多个领域。

■风险提示：行业发展不及预期，核心技术收入占比波动较大的风险。