东吴证券-中兴通讯-000063-增发规模略超市场预期，5G发展趋势下仍将强者更强-180201

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        投资要点
        事件：公司拟非公开发行A股股票的数量不超过686,836,019股，募集资金总额不超过130亿元，用于“面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目”和“补充流动资金”。
        定增规模略超预期，摊薄影响有限：  定增方案计划募集资金总额为130亿元，若按当前价格计算预计股本将扩大10%左右，摊薄程度有限。最终发行价格将依据发行期首日定价，我们预计静态看本次定增对现有股东权益的摊薄比例将小于预期；动态看定增还将提升公司净资产，改善公司资产负债率，  有利于降低财务费用，对EPS影响有限。
        5G正式进入商用前期，募集资金投入研发布局长远：当前5G正快速发展，全球各家主流通信设备商都不断投入巨量资源进行研发竞赛，争取抢先拨通5G的first  call。中兴从2G时代不断追赶国际领先设备商，始终不断增加研发投入，5G时代有望成为行业引领者。1）2018年6月SA版本冻结，5G标准基本确定，产品研发进入冲刺期；2）全球各大运营商都公布5G试验计划，并开展产品预筛选，设备商需要快速提供产品进行测试抢占先机；3）中兴在5G人员储备已经就绪，高达428.78亿的5G研发项目已经规划完成，需要资金开启研发工作。
        5G发展符合预期，公司即将进入丰收期：尽管5G研发投入巨大，对公司现金流和当期利润形成一定压力，但公司在5G的投入产出是可观的。1、5G是超过万亿的市场，投资规模将大幅超过4G。2、全球主流通信设备商减少为4家，中兴凭借产品竞争力有望获得更大份额5G蛋糕。3、5G系统复杂度提升，产品单价和毛利率水平提升。
        盈利预测与投资评级：我们持续看好公司在5G大周期强者更强的发展机遇，技术和平台优势越发凸显，业绩持续高增长，在5G板块的市场预期低点其配置价值更为显著。暂不考虑增发，预计公司2017-2019年的EPS为1.11元、1.24元、1.44元，对应  PE  28/25/22  X，给于“买入”评级。
        风险提示：5G网络部署不及预期；物联网发展不及预期；海外市场业务发展不及预期；公司手机业务面临苹果和其他安卓强势品牌的激烈竞争，营收和利润水平下滑。