天风证券-互联网传媒行业17年CTR数据点评：受传统媒体带动市场整体增幅止跌回升，楼宇影院广告继续成为细分行业增长亮点-180201

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        事件：2018  年1  月31  日，CTR  媒介智迅发布2017  年度中国广告市场数据，17  年整体广告市场在两年连降之后增长4.3%（v.s.  16  年-0.6%），年末翘尾趋势明显，传统媒体广告增速+0.2%（v.s.  16  年-6.0%），重振对市场的贡献。
        受益于传统媒体广告带动，市场整体增速止跌回升。2017  年，中国广告市场在两年连降之后增长4.3%（v.s.  16  年-0.6%），主要归因于传统媒体广告的止跌回升，重振对市场的贡献。17  年传统媒体广告增速+0.2%（v.s.  16  年-6.0%），回暖趋势明显，主要与经济向好广告主预算提升及消费升级趋势有关。电视广告17  年增幅逆转为+1.7%（v.s.  16  年-3.7%），对广告市场增长的影响从拖后腿变成积极拉升。广播广告在15  年下降探底后，连续两年增速加快，17  年增长6.9%（v.s.  16  年+2.1%）。
        17  年楼宇广告维持高速增长态势，符合我们团队11  月行业数据点评预期，预计18  年楼宇广告行业景气持续向好。电梯海报（楼宇框架）、电梯电视（楼宇视频）17  年同比增速分别为+18.8%（v.s.  16  年+24.1%，17H1+10%）、+20.4%（v.s.  16  年+22.4%，17H1+18.9%），楼宇广告增速较16  年有所回落，主要与17  年上半年增速较低拉低全年增速有关，但整体来看仍维持较高增速增长态势。我们认为，楼宇广告渠道价值认可度逐渐提升，预计18  年楼宇广告行业景气持续向好。
        受国内电影票房市场影响，影院视频广告进入稳健增长期。17  年影院视频广告同比增速为+25.5%（v.s.  16  年+44.8%），增速回落，进入理性稳健期。17  年全国电影总票房（含服务费）559.11  亿元，同比增长22.5%，剔除服务费同比增速15.02%，中国电影市场触底回暖，重回理性。影院视频广告方面，在经历了高速发展期、急剧回落期后，17H1  触底回暖，进入新一轮理性增长期。我们认为，随着中国电影市场进入稳健增长新常态，影院视频广告一同进入稳健增长期。扣除去年同期春节假期影响（2017.1.27-2017.2.2），18  年1  月1  日-1  月26  日名义票房（含服务费）43.85  亿，同比增长81.57%，实际票房（剔除服务费）40.85  亿，同比增加79.88%，票房增速高达80%，受票房带动，我们预计影院视频广告18Q1  持续向好。
        投资建议：持续中长线推荐龙头分众传媒。作为传媒板块中最受益消费经济回暖及品牌广告投放标的，分众传媒核心业务楼宇广告渠道价值明显提升，我们预计18  年营收增速也将受益新一轮扩屏使得高于17  年。
        分众17  年全年涨幅+42.39%，在传媒板块涨幅居前。17Q2  以来我们持续推荐分众传媒，6  月金股、8  月金股坚定推荐，强调减持压力低于市场预期，基本面持续向好的龙头推荐逻辑。17Q3  以来我们在市场普遍担心分众收入弹性乃至下滑的情况下，旗帜鲜明地强调营业收入提速，17  年下半年行业数据及公司业绩表现持续验证我们的观点。
        预计17-19  年净利润分别为60.3/66.4/77.6  亿元，EPS  0.49/0.54/0.63  元，对应PE  29X/26X/23X，由于投资收益有一定波动，目前维持18/19  年内生盈利预测，提醒关注行业回暖及渠道下沉带动业绩表现。给予公司作为广告龙头18  年30X  估值，维持目标价16.2  元，后续将持续观察公司新的扩屏进展，维持自二季度起坚定态度中长线推荐！
        风险提示：宏观经济景气度下滑，行业监管政策趋严，影院广告增速不达预期，楼宇广告资源建设进度不及预期。