财通证券-弘信电子-300657-业绩预告不及预期，长期认知差机会显现-180131

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        事件描述：公司发布业绩预告，2017  年全年实现归属于上市公司股东的净利润约6805.22  万元-7712.58  万元，较上年同期（4536.81  万元）上升50%-70%，其中非经常性损益对净利润的影响金额约为5600  万元。结合前三季度业绩情况，大致推断公司2017Q4  实现归母净利润2079.68  万元-2987.04  万元，相比同期（2596.06  万元）变化幅度为-19.89%到+15.06%。
        需求切换拖累业绩短期难逆，上游抬价、研发确认雪上加霜。
        根据公司业绩预告，剔除非经营性损益后归母净利润约为1205.22万元-2112.58  万元，盈利水平低于市场预期，其原因主要源于四方面：1）下游需求变化。公司下游直接客户全面屏订单未跟上，同时大幅削减原有普通屏订单，相应地，成本费用端也因匹配下游客户产能需求出现高额成本确认，收支两端同时挤压利润；2）上游主要原材料涨价。因手机及车载产品对电容需求旺盛，  2017  年下半年以来，上游元器件价格剧烈上涨，导致公司成本端超百万元增长；3）新品前期研发投入。公司在今年启动针对多项新兴产品的项目研发费用较去年增长超2000  万；4）汇兑影响。汇率波动带来汇兑损失，叠加汇票贴现率提高，双重因素合计确认费用近千万。
        坚持看到40  块：优质资产短期受挫，长期认知差带来机会!
        综合来看，公司本期业绩不达预期主要一方面下游切换订单未及时跟上，另一方面公司提前布局新兴产业、前期投入消极影响集中确认。但我们认为，短期的业绩收缩带来了长期认知差机会：
        收入端，消极因素最迟将在2018  年二季度消除，一方面由于FPC  产业存量业务向大陆转移趋势仍在继续（全球产值近160  亿美元，中国大陆地区占比接近一半）、增量需求（汽车电子等）已逐渐起步；其次，公司下游客户相关产品出货量已位列世界前列（全面屏面板，深天马2.4  千万部（全球占比10%），京东方1.2  千万部（5%）），双方合作关系未发生变化，后续订单跟进在即；另外，公司作为国内最纯正的FPC  资产，其先进的卷对卷技术具有领先优势，加之成功收购的弘汉光电背光板业务增厚业绩，收入回升是必然趋势；
        成本费用端，今年确认的大额支出均与增量业务、新兴产品紧密相关，是极具确定性的布局未来的暂时性消耗，为后期业绩弹性奠定基础。综上，我们预计2017-2019  年公司EPS  分别为0.64  元、1.34  元和1.82元，PE  分别为53.3  倍、25.5  倍、18.8  倍，继续维持“买入”评级。
        风险提示:全面屏订单跟进不及预期。