西南证券-中环装备-300140-收购兆盛环保，中节能旗下唯一环保上市公司-180131

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        投资要点
        事件：中环装备将以发行股份及支付现金的方式收购兆盛环保，标的公司价值为7.2  亿元；中环装备股票于2018  年1  月24  日复牌。
        增发收购污水污泥设备专家兆盛环保100%股权，环保业务向水务领域延伸。经上市公司与交易对方友好协商，兆盛环保100%股权的交易价格初定为7.2  亿元（发行价16.43  元/股），上市公司拟向包括中节能集团在内的不超过5  名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过4.1  亿元，其中，中节能集团拟以不低于3  亿元现金认购配套募集资金，承诺不参与询价并接受询价结果。本次交易完成后，兆盛环保成为的全资子公司。标的公司承诺在2017-2019  年实现扣非归母净利润0.56  亿元、0.67  亿元、0.79亿元，以支付对价为基准计算，收购价格对应18  年估值为10.7  倍。
        央企中节能集团旗下唯一环保上市公司，存在资产整合空间。中环装备实际控制人为中国节能环保集团，中国节能环保集团有限公司是中央企业中唯一一家以节能环保为主业的产业集团。中节能集团2016  年收入482  亿元，营业利润24.7  亿元。中环装备作为集团旗下唯一环保上市公司，存在资产整合空间。
        依托大气治理优势业务，积极拓展环境监测与大数据业务。1）国家环保政策刺激监测业务需求。《环境保护税法》将于2018  年1  月1  日起正式施行；今年是排污许可证改革元年，2020  年覆盖全行业。环保税法、各行业排污许可证，都把自动在线监测放在最首要的监测方法，刺激监测业务需求。2）公司监测产品累计销量5000  台，承接2  项科技部重大科学仪器专项研究。在环境能效监控与大数据服务方面，六合天融的产品已覆盖全国30  个省、市、自治区，累计销售产品近5000  台（套）。目前，六合天融下属子公司中科天融承接了国家科技部“大气细颗粒物化学成分在线监测仪器研制与应用示范”、“土壤高精度多参数现场快速检测系统研制与应用示范”重大科学仪器专项研究。
        高纯稀有气体项目开始小批量试用，市场空间较大。公司2016  年下半年取得了省安监局试生产方案备案，并开展产品的试生产工作。所生产出的特纯气体产品经测试，均优于国家标准和行业标准。并在行业重要客户上线测试一次达标，得到客户赞扬和认可。2017  年上半年，公司已取得部分客户的小批量试用订单。
        盈利预测与投资建议：预计2017-2019  年EPS  分别为0.26  元、0.56  元、0.70元；公司业绩增速相比同行业公司较高，2018  年估值相对较低（申万环保工程及服务板块平均估值30  倍左右），首次覆盖给予“增持”评级。
        风险提示：竞争加剧风险，并购事项进度或不及预期，并购企业业绩实现或不及承诺风险，资金注入不如预期等。