西部证券-华能国际-600011-业绩预告点评：预告17年净利同比降78%~86%，低于预期-180131

《西部证券-华能国际-600011-业绩预告点评：预告17年净利同比降78%~86%，低于预期-180131（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西部证券-华能国际-600011-业绩预告点评：预告17年净利同比降78%~86%，低于预期-180131（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        核心结论
        事件：华能预告2017年中国会计准则计算的归母净利与上年同期（重述后）相比减少人民币81亿-90亿元，同比减少78%-86%。扣除非经常性损益的归母净利与上年同期，减少70亿元-79亿元，同比减少88%-98%。以此推算，华能2017年归母净利约在14亿元至23亿元，扣非归母净利0.8亿元到9.8亿元。
        预告净利低于预期。华能预告的归母净利低于我们和Wind一致预期的29.3亿元和35.6亿元，预估主要是四季度成本控制不佳。因季节性需求煤价上涨较快，12月以来秦皇岛煤价涨幅超10%。另四季度资产减值确认的集中季，4Q15和4Q16分别集中大额计提了29.1亿元和10.6亿元资产减值，4Q17资产减值计提或高于我们预期。
        短期煤价处高位，春节后有望下行。1月秦皇岛5500大卡均价约730元/吨，较1Q17上涨了17%。煤价目前处于高位，预计春节后煤价出现季节性回调，将有助于火电行业盈利的改善。
        投资建议：鉴于成本高于预期，我们下调华能17年和18年净利预测至19.0亿元和33.0亿元，EPS为0.12元和0.22元，2018年每股净资产下修至5.58元，估值市净率下修至1.4倍，目标价下修至7.81元，目前煤价处高点预计节后将有调整，维持买入评级。
        风险提示：电力需求不如预期风险、火电发电量不如预期风险、燃料成本超预期风险、上网电价意外下调风险，利率意外上调等风险。