天风证券-海利得-002206-全年稳健增长，后续发展仍有潜力-180201

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        业绩增长较为稳健，四季度业绩略低于预期
        公司发布2017  年业绩快报，实现营收31.90  亿元，同比增长24.28%；实现归母净利润3.1  亿元，同比增长22.29%，每股收益0.26  元。其中Q4  实现营收8.58  亿元，同比增长24.88%；实现归母净利润0.55  亿元，同比增长137.62%，环比下滑48.40%。Q4  业绩低于市场预期。
        从营收及归母净利润来看，公司2017  年仍然实现了较为稳健的增长。公司从2013  年开始重回增长以来已经连续5  年保持增长。2017  年营收及净利润的增长主要得益于4  万吨车用丝及1.5  万吨帘子布及配套高模低缩丝投产后产能的进一步释放；另外非车用丝（帘子布及配套高模低缩丝）在供需持续向好的背景下盈利能力提升，也贡献了部分业绩增量。但从市场预期的角度来看，公司今年业绩整体上略低于预期，根据跟踪的汇率及原材料价格，我们预计主要原因包括全年汇兑损失较多，原材料价格上行影响部分利润等。
        2018  年快速增长仍然可期
        展望2018  年，普通丝方面，在行业供需继续向好的背景下，我们认为盈利能力有望继续提升；高模低缩丝方面，2017  年底新增的2  万吨产能有望充分释放，产能瓶颈有望缓解；帘子布方面，我们预计现有的3  万吨产能将满产，而新增的1.5  万吨按照公司规划有望于2018  年3  季度投产；安全带丝方面，我们预计销量有望保持每年3000  吨左右的增长；气囊丝方面，在市场需求快速提升的背景下，我们预计2018  年现有产能将实现满产；石塑地板方面，经历了去年波动后，2018  年有望重回增长轨道。
        万向减持不改公司成长逻辑
        股东万向创投公布了新一期减持计划，未来6  个月内将以集中竞价方式或大宗交易或协议转让方式减持公司股份，比例不超过6%。万向创投减持公司股份对股价形成一定压制，我们认为万向减持更多的是出于自身资金需求，并且其减持行为逐步进入尾声，影响有望逐步减弱，不改公司长期增长逻辑。
        投资建议：考虑到石塑地板新产能投放显著低于预期，原材料价格未来可能大幅上涨带来成本上升，加上本次业绩预告低于我们此前预期，所以下调公司2017-2019  年EPS  为0.26/0.34/0.41（原来0.29/0.38/0.47），现价对应PE21/16/13  倍，给予2018  年25  倍PE，目标价下调为8.50  元（原目标价9.50  元），维持“买入”评级。
        以上产能数据来自于公司公告。
        风险提示：产能释放低于预期风险；原材料价格大幅上涨。