山西证券-新经典-603096-归母净利预告高增长，新老畅销助力成长-180130

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        事件描述
        公司于2018  年1  月29  日对2017  年年度业绩进行预告，预告称2017年公司归属于上市公司股东净利润增加7901  万元；扣除非经常性损益后归母净利润将增加6483  万元。
        事件点评
        业绩基本符合预期，全年业绩增长52%。根据公司预告，2017  年公司全年归母净利润预计为23,091.40  万元，较2016  年的15,190.40  万元同比增长52.01%，基本符合我们的预判。非经常性损益对归母净利润的影响为3066  万元，扣非后归母净利润为20,025.45  万元，较2016年的13,542.45  万元同比增长47.87%。
        自有版权业务快速增长，成本费用预计提升。根据公司预告，1）公司自有版权图书策划和发行业务规模实现了快速增长，该业务的毛利率水平较高，  2015-2017H1  基本维持在50%以上，  毛利占比近90%（2017H1），有利带动公司整体毛利的提升。2）2017  年公司由于对高管及员工进行第一期股权激励产生费用1297.76  万元；且为公司经营业务发展扩充编辑队伍、聘用优秀人才，人力成本约增长1732.29  万元。
        策划图书持续热销，彰显畅销龙头实力。根据北京开卷最新发布的《2017年中国图书零售市场报告》，1）畅销类图书对图书零售市场的贡献不断扩大，图书市场销量排名前1%的图书对市场码洋的贡献由2014  年的43.73%提升至2017  年的51.70%，头部内容对销售带动更加明显。2）2017  年由公司策划的《解忧杂货店》、《嫌疑人X  的献身》、《白夜行》排名第1、4、5  位，继续占据虚构类畅销书TOP10；《人民的名义》则为17  年唯一登上虚构类TOP10  新书，排名第9  位；《窗边的小豆豆》作为十年来最畅销的少儿类图书荣登少儿类畅销榜TOP10  冠军。公司策划发行的图书畅销且长销的佳绩，彰显了深耕图书市场的专业化实力。
        公司新作包括东野圭吾的《秘密》、《假面山庄》，诺贝尔文学得主若泽·萨拉马戈的代表作《失明症漫记》以及阴阳师系列长篇巨著《阴阳师·泷夜叉姬》等；其中《假面山庄》在2018  第2、第3  周虚构类畅销排行中排名第3  位，《活着》已连续三周进入虚构畅销的TOP10；未来新老畅  销图书有望共同带动公司业绩持续增长。
        盈利预测与估值
        预计公司2017-2019年EPS分别为1.71、2.23、2.74，对应公司2018年1月29日收盘价67.41元，2017-2019年PE分别为37倍、28倍、23倍，维持增持评级。
        存在风险
        行业监管政策变动；知识产权受到盗版侵犯；新媒体对传统纸媒的冲击；影视剧改编、数字阅读业务发展不及预期。