西部证券-清新环境-002573-2017年业绩预告修正点评：17年净利润同比变动~15%~15%，低于预期-180131

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        核心结论
        事件：公司1月30日晚公告修正2017年业绩预告，全年实现归母净利润为6.33-8.56亿元，同比变动-15%-15%，大幅低于我们预期15%-37.2%。
        工程进度及融资成本拖累利润成长。公司下修公司2017  年业绩预告主要由于：1、公司17  年内部结构调整优化加及今年冬季气温偏低使施工占比较高的西北地区项目暂缓导致公司部分项目进度不达预期；2、公司应收账款规模较大，加息通道下新老贷款置换的资金成本提升导致财务费用高于此前预期。下修公司2017-18年盈利预测。受公司工程进度、非电领域政策出台不达预期，及融资成本提升影响，我们下修公司17-18年营收36.1%/35.1%至40.7/52.4亿元，大幅上调17-18年财务费用20.5%/39.8%至2.0/2.25亿元，综合导致我们下调公司17-18年净利润预期22.7%/24.6%至7.8/9.8亿元。
        投资建议：公司17年业绩大幅低于预期，短期股价恐承压。但我们仍看好公司长期发展，主要由于：1、非电领域大气治理区域性政策陆续出台，覆盖全国为必然趋势，公司技术储备完善望受益市场释放；2、环保税执行、排污权证下发，“谁污染、谁付费”制度完善将推动第三方治理市场释放，公司电厂环保运营成本优势显著，运营规模望快速提升。给予2018年EPS的25倍市盈率，对应目标价22.62元，隐含上涨空间25.4%，维持“买入”评级。
        风险提示：项目推进、政策力度不达预期，竞争加剧（详见文末风险提示）
        风险提示：
        1、项目推进不达预期。
        公司EPC  业务主要是进行电力、钢铁、工业锅炉等领域的环保改造，业主的运营状况及周围环境条件均可能影响施工进度，施工进度调整将影响收入确认时间，导致业绩波动。
        2、竞争加剧导致盈利能力下滑。
        由于环保力度不断加码，新进入投资者增加，项目招标竞争力度增加，或导致单位改造均价下滑，业务毛利率下降。
        3、政策推进进度及执行不达预期。
        环保行业推进主要受益新政策的不断出台及执行力度的加强，若政策出台及执行力度不达预期将影响市场释放试点及空间，影响公司订单获取及业绩状况。