群益证券-中国神华-601088-公司业绩预增净利润增长近一倍，煤价高位运行是主因-180131

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        结论与建议：
        公司发布业绩预增公告，预计2017年归母净利润约为为452亿元，YOY+99%，扣除非经常性损益的净利润约为453亿元，YOY+94%，折合EPS为2.27元，其中第四季度实现净利润95.3亿元，YOY+175%，业绩符合预期。受煤炭行业供给侧结构性改革、煤炭长协销售比增加等政策因素影响，国内18年煤炭价格有望高位震荡，预计公司18业绩仍保持稳定增长，维持“买入”评级。
        煤电共同发力，是业绩增长的主要原因：受国内经济稳中向好、供给侧结构性改革效果显现、水电出力偏弱等因素影响，下游用煤、用电需求增长，煤炭价格同比实现大幅增加，使得17  年业绩大幅增长。煤炭方面，销售量上公司17  年去年煤炭销售量为443.8  百万吨，同比增长12.4%，其中第四季煤炭销售量为115.5  百万吨，同比增长8.3%。煤价上，17  年全年动力煤平均价格指数为585.31  元/吨，同比增长27.36%。电力方面，17  年全年售电量为246.25  十亿千万时，同比增长11.6%，其中第四季售电量为62.06  十亿千万时，同比增长8.3%。公司售电量增长主要两方面，一是全社会用电量同比增长，导致火电发电量同比增长；二是本公司加大行销力度以及火电机组装机容量有所增加。
        煤化工产品聚丙烯表现出色，公司运输量同比增幅最大：受国内三降一去一补、环保政策趋严以及国际油价持续回暖影响，17  年公司煤化工产品聚乙烯、聚丙烯销量及价格均有所增长。17  年全年聚乙烯、聚丙烯销售量分别为32.46、30.88  万吨，同比分别增长,10.9%、9.5%，价格上据卓创资讯数据显示，聚乙烯、聚丙烯17  年平均价格为9642  元/吨、8528元/吨，同比分别上涨8%、34%，聚丙烯涨幅较大。在运输方面，公司自有铁路运输周转量、港口下水煤量、航运货运量以及航运周转量上分别同比增长11.6%、14.0%、17.4%、27.6%，在增长幅度上运输量增幅最大。
        18  年煤炭价格大概率高位运行：据悉，2018  年央企要完成化解煤炭过剩产能1265  万吨、整合煤炭产能8000  万吨的目标任务，积极推动煤电去产能，但在经历前两年供给侧改革之后，2018  年将是成果巩固期，防止产能反弹。同时，18  年煤炭长协价仍由基准价+浮动价组成，而基准价与2017  年不变，为535  元/吨。大型煤炭企业的长协销售比例可能会从80%提升至90%。18  年供给侧改革仍将持续，但重点在于去杠杆和处置“僵尸企业”，2018  年煤炭价格大概率将在高位震荡，期间虽受淡旺季影响，价格可能出现季节性波动，但估计波动区间将收窄。
        盈利预测：我们预计公司2017/2018/2019  年实现净利润452/493/522  亿元，yoy+98.9%/+9.1%/+6.0%，折合EPS  为2.27/2.48/2.63  元，目前A股股价对应的PE  为11.6X、10.7X、10X,  对应的PB  为1.58、1.46、1.37，H  股股价对应的PE  为10.7X、9.8X、9.3X，对应的PB  为1.46、1.35、1.26。鉴于18  年煤炭景气度不减，公司业绩稳定增长，我们维持“买入”评级。
        风险提示：1、煤炭价格大幅下跌；2、发电站利用小时数大幅下跌；