天风证券-中兴通讯-000063-定增大力加码5G，增强公司长期竞争力-180201

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        事件：公司近日公告，拟向不超过十名特定投资者非公开发行股票，募集资金不超过130  亿元，非公开发行股票不超过68683.6  万股。非公开发行价格将不低于发行期首日前二十个交易日均价的90%。
        此次定增主要用于两个项目：1、面向5G  网络演进的技术研究和产品开发项目，拟使用募集资金91  亿元；2、补充流动资金，拟使用募集资金39亿元。其中5G  网络技术研究项目全面包含了5G  无线和有线领域的核心技术研究，包括：1）蜂窝移动通讯网络技术研究和产品开发；2）核心网技术研究和产品开发；3）传输与承载网技术研究和产品开发；4）固网宽带技术研究和产品开发：5）大数据与网络智能技术研究和产品开发。
        我们认为，在当前5G  标准制定落地和应用逐渐开始的关键阶段，此次定增有望进一步提升公司5G  长期竞争力，有助于提升未来公司5G  市场份额。行业层面，当前是5G  技术标准和应用开展关键阶段，2018  年2  月韩国冬奥会商用5G，6  月份独立组网标准落地。公司目前是5G  技术标准制定重要参与者，并且在5G  无线（Massive  MIMO）、核心网、承载等技术领域保持业界领先。此时大规模定增将增强公司在5G  领域资本技术实力。
        4G  后周期下逆势成长，彰显市场份额提升
        发达国家从2010  年开始建设4G，我国从2013  年开始建设4G，目前全球均已进入4G  建设后周期，运营商的总体投资均出现不同程度的下滑，但相比爱立信前三季度收入1179  亿（-8.44%）、亏损134  亿，诺基亚收入1291亿（-2.80%）、亏损85  亿，中兴2017Q3  收入增长7%，利润增长37%，可见其全球市场份额在持续提升。
        海外5G  市场突破，喜讯不断
        公司与海内外运营商积极拓展5G  合作。公司17  年宣布与法国第一大运营商Orange  集团正式签署5G  合作协议，双方团队将展开5G  及其应用案例方面的合作，联合推进5G  创新；（2）公司中标意大利的5G  预商用实验网，将与意大利第一大移动运营商Wind  Tre、意大利领先有线运营商Open  Fiber合作，在3.6-3.8GHz  频段上，建设欧洲第一张5G  预商用网络。可见，公司储备了足够的5G  技术和方案，并在主要的欧洲市场取得了关键突破，为后续的5G  市场打下牢固的基础。
        盈利预测及投资建议：短期关注消费者业务扭亏以及出售子公司带来的投资收益对主业的支撑。中长期关注公司治理改善成效逐步体现的经营向好，此外，而公司作为5G  网络的全球领先者，有望在5G  领域提升市场份额。预计公司17-19  年净利润分别为45.3、49.4  和54.5  亿元，对应18  年26  倍PE，维持“买入”评级。
        风险提示：运营商资本开支下滑超预期，新技术研发风险