西部证券-宋城演艺-300144-2017年业绩预告点评：归母净利润预增10~30％，符合预期-180130

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        核心结论
        全年归母净利润预增10-30%。宋城演艺公布2017年业绩预告，公司预计2017年全年归母净利润同比增长10-30%，达9.9亿-11.7亿元人民币。非经常性损益对利润影响为-2100万元，扣除非经常性损益后，扣非归母净利润同比增长16-36%，达10.1亿-11.9亿元人民币。
        业绩增长符合预期。归母净利润同比增长10-30%，中位值为10.8亿，符合我们预期的10.7亿元人民币，低于万得一致预期（11.1亿元人民币）3%。根据公司公告，杭州景区实现较好增长；三亚景区实现恢复性增长；丽江景区实现小幅增长。各景区增长速度基本符合预期（增速：杭州>丽江≈三亚）
        直播与轻资产输出带动收入增长。根据公司公告，宁乡轻资产项目得到观众、业界和政府的一致好评，市场反馈优异，我们预计轻资产项目输出将使得宋城演艺的旅游服务收入全年同比增长57.6%，达2.89亿元人民币。根据公司公告，六间房主播数、收入、利润等指标持续攀高，我们预计六间房2017年全年同比增长11.2%，达12.1亿元人民币。
        维持增持评级，目标价22.4元。
        风险提示：极端天气影响、项目推进不及预期、安全事故风险、旅游演出竞争加剧、商誉减值风险、直播监管政策加强（详见文末风险提示）