民生证券-中铁工业-600528-全年业绩略超预期，订单饱满增长持续-180130

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        一、事件概述
        1  月30  日，公司发布2017  年业绩预告，实现归母净利润12.70  亿元，同比增长660%，实现扣非净利润12.10  亿元，同比增长830%，增速略超我们在三季报点评中的预期。
        二、分析与判断
        重组顺利订单饱满，实际利润高于承诺业绩
        公司业绩实现高增长的原因为重组资产订单饱满，毛利率提升。公司资产置换2017  年1月份完成过户，转身成为中国中铁旗下高端装备制造平台。受益经济回暖和基建开工旺盛，2017  年公司累计新签合同额250.4  亿元，较2016  年同期置入资产可比口径增长23.7%。置入资产实际完成的扣非净利润12.10  亿元，高于承诺业绩11.24  亿元。受益于降本增效工作推进、募集资金利息收入因素，按可比口径算，公司毛利率由2016  年的19.59%提升至2017  年H1  的21.01%。
        2017  年铁路基建投资维持高位，公司盾构和道岔稳增长
        公司在盾构、道岔、桥梁钢结构领域处于国内领先地位，其中市占率分别+40%、+65%和65%，景气度主要与基建投资和开工情况高度相关。2017  年，铁路投资完成额8010亿元，处于高位，基建投资保持13.86%的高增速，工程机械行业前瞻指标挖掘机销量达到14  万台，实现翻番，均反映出下游基建开工旺盛的需求。从结构上看，上半年公司隧道掘进机、钢结构新签订单分别增长58.02%、34.09%。
        新签250  亿订单保障明年业绩增长，高管增持彰显未来发展信心
        2018  年1  月11  日，公司公告，2017  年新签250.4  亿合同，同比增长23.7%，分季度看，H1、Q3、Q4  分别签订123/59/68  亿元，同比增长26%、6%、38%。根据行业特点，公司2017  年所签订的合同有相当一部分在2018  年确认。同时，高管增持彰显公司发展信心，2017  年12  月19  日，包括公司董事长易铁军、总经理李建斌在内的9  名董监高人员增持公司股份，合计增持23.45  万股。盾构机在地下空间建设的渗透率逐步攀升，有望迎来十年黄金发展期，未来三年望保持较高的复合增速，公司作为盾构领头羊将受益。
        三、盈利预测与投资建议
        预计2017~2019  年，公司实现的归母净利润分别为12.73、14.64  和16.12  亿元，对应PE分别为21、18.3  和16.6  倍，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        铁路建设投资不及预期。