华创证券-中兴通讯-000063-公司点评：130亿增发，为5G赛跑中蓄积能量-180201

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        事项：
        中兴通讯此次非公开发行  A  股不超  6.87  亿股，募集资金总额不超过  130  亿元，其中  9  1  亿元用于面向  5G  网络演进的技术研究和产品开发项目，39.00  亿  元用于补充流动资金。
        主要观点
        1.每一代大网络建设中，中兴都在初期进行融资扩张，市场份额不断提升
        回顾中兴通讯的融资历程，大的融资就分为三次，第一次是2001.04  在A股发行股票募集资金15亿人民币，当时为了大力发展中国CDMA业务，当年收入同比增长106%，利润同比增长66%；第二次是2008年.01募集资金39亿元，中国试验搞3G，移动大力推TD-SWCDMA，当年收入同比增长27%，净利润同比增长32%；第三次是2010.01  港股发行股票募集资金  26亿港币，中国4G试验开始，当年收入同比增长16%，净利润同比增长32%；每一代大的网络建设中，中兴都基本在初期进行融资扩张，市场份额也在全球范围内不断得以提升。
        2.随着5G建设到来，公司盈利有望大幅改善
        市场担心130亿增发股份将被EPS摊薄，我们认为未来随着5G的建设到来，公司的盈利有望大幅改善，盈利水平不用担心；同时公司之前也给予响应的股权激励目标，ROE水平不低于10%，也要求这部分资产贡献出对应的利润；130亿增发完成后，按照目前5%的年化费用来看，预期每年减少6.5亿财务费用。
        3.5G需要保持高强度研发投入，公司与全球5G商用发展节奏保持一致
        2018年至2020年是全球5G技术标准形成和产业化培育的关键时期，需要保持高强度研发投入，本次非公开发行募投项目与全球5G商用发展节奏保持一致；作为通信行业设备龙头，迎接5G时代，公司近期管理架构和人事变动带来的边际改善效应明显，未来随着行业规模扩大和公司市占率提升，公司业绩有望持续高速增长。
        4.投资建议
        考虑目前增发尚有一定不确定性，我们不摊薄股份，我们维持公司2017、2018年的业绩为45亿、51亿，对应EPS为1.08、1.22，PE  为29x、26x；维持“强烈推荐”评级。
        5.风险提示
        5G投资建设低于预期；海外市场进展低于预期