华创证券-亨通光电-600487-光纤光缆高增长，大踏步扩产能-180201

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        事项：
        亨通光电发布业绩预告，2017年归母净利润预计为19.7-23亿元，同比增长50-70%，其中光通信网络产品盈利同比增长70%左右。报告期内非经常性损益为1.5-2.06亿元，比2016年的2.1亿元有所下降。
        主要观点
        1.营收利润持续高增长，光通信网络为主要增长点  
        公司发布2017年报预告，2017年归母净利润预计为19.7-23亿元，同比增长50-70%。其中非经常性损益约为1.5-2.06亿元，同比2016年的2.1亿元有所下降。
        中国移动2018年招标为1.1亿芯公里，仅对应6个月用量。我们预计中移动全年需求量接近2亿芯公里，2018年全国光纤需求量达到3.3-3.5亿芯公里，同比2016年2.6亿芯公里持续大幅提升。
        同时，从进口光棒价格数据可以看到，2017年年末光棒进口价格超过170美金/千克，比年初的140美金也有较大幅度的上涨。全球光棒呈现出供不应求的状况。
        2.  大踏步扩产能，新产品绿色光棒项目逐渐放量
        从公司的在建工程项目可以看到，2017年Q3公司的在建工程超过8个亿，其中很大一部分为光棒项目。过去公司的光棒技术主要以套管法为主，其扩产依赖于德国赫劳斯的套管产能，公司在近几年布局全合成法，并在2017年开始逐渐实现量产，未来扩产将摆脱对套管供给的依赖，并有望更进一步对成本实现更好的管控。
        公司在2017年已经实现1700-1800吨的产能，2018年产能还将进一步大幅提升。
        3.  EPC业务协同推进，新兴产业布局未来长足发展
        通信和电力EPC业务由于和公司原有光通信、电力业务协同较大，业绩增长强劲，公司EPC及系统集成业务盈利提高，同比增长40%左右。万山电力业务收入在上半年同比增长118%，电信国脉去年全年实现扣非净利润1.45亿，亦是大幅超过对赌业绩9600万。同时公司于今年3月收购电信国脉31.42%股权，将合计持有电信国脉83.32%股权，未来将更加受益通信EPC的增长。
        此外公司持续布局新兴产业，在海工、新能源汽车电控、光器件、量子保密通信以及智慧社区和大数据等运营服务领域都做了深入的积累。
        4.  投资建议
        公司主营业务光通信网络产品将继续保持高速增长，未来公司将由产品向运营和服务转型，同时海外业务稳步进行为公司发展增加新的市场。我们给予2017-2018年EPS分别为：1.61、和2.13元，对应PE为22X，16X。我们看好光纤光缆行业2018年持续景气，给予2018年20-22XPE，对应目标价为42.6-46.9，维持“推荐”评级。
        5.风险提示
        -  市场需求下降风险
        -  电力产品毛利率波动风险