东吴证券-通策医疗-600763-2021H1中报点评：整体业绩符合我们预期，省内外扩张继续稳步推进-210810

《东吴证券-通策医疗-600763-2021H1中报点评：整体业绩符合我们预期，省内外扩张继续稳步推进-210810（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-通策医疗-600763-2021H1中报点评：整体业绩符合我们预期，省内外扩张继续稳步推进-210810（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点事件：2021H1公司实现营业收入13.18亿元（+74.81%），归母净利润3.51亿元（+141.16%），扣非归母净利润3.42亿元（+148.64%）；经营性现金流净额3.33亿元（+130.34%）。

相较于2019H1，公司营收与归母净利润分布同比增长56%、69%。

公司整体业绩符合我们预期。

上半年营收保持快速增长，盈利水平进一步提升。

分季度来看，由于疫情导致的低基数影响，2021Q1季度公司营收、归母净利润分别同比增长222%、963%，相较于2019Q1分别增长60%、74%。

2021Q2单季度实现营业收入6.86亿元（+23.14%），归母净利润为1.86亿元（+13.27%），上年同期高基数导致表观收入增速趋缓，实际相较于2019Q2分别增长51%、65%，增速基本符合我们预期。

2021H1公司销售毛利率为46.75%（+6.44pp）、销售净利率为30.11%（+8.44pp），盈利水平继续提升。

省内及区域分院发展较快，正畸和种植业务实现高增长。

2021H1，公司共计实现医疗服务收入12.50亿元（+70.84%），共计口腔医疗门诊量134.37万人次。

分诊疗业务类型来看，儿科、正畸、种植、综合业务分别实现收入2.58/2.32/2.09/5.43亿元，分别同比增长68.13%/75.64%/76.35%/68.80%，儿科业务仍增长明显，消费升级驱动种植和正畸业务持续增长。

分区域来看，省内发展速度较省外更快，1-6月，1）浙江省内医疗服务收入11.28亿元，占比90%,同比2020H1增长72%;门诊人次116.6万人次，同比2020H1增长58%。

2）浙江省外医疗服务收入1.22亿元，占比10%，同比2020H1增长58%；门诊人次17.77万人次，同比2020H1增长50%。

从浙江省内来看，1-6月，1）区域总院（杭口）医疗服务收入3.54亿元，占比31%，同比2020H1增长59%。

2）区域分院医疗服务收入7.74亿元，占比69%，同比2020H1增长79%。

在总院稳定增长的同时，区域分院实现快速发展。

继续打造区域医院集团，蒲公英计划稳步推进。

公司践行“区域总院+分院”模式，在三大区域中心医院基础上，已形成平海、城西、宁口、绍兴四个区域医院集团。

同时2021年上半年，公司蒲公英项目台州、临安、和睦、桐庐、嘉兴、富阳、温州医院已开始运营，建德、余姚、慈溪、宁海、象山等医院工商登记已经完成；杭州口腔医院滨江医院项目，已进入设计阶段，蒲公英计划稳步推进。

盈利预测与投资评级：我们维持预计2021-2023年公司归母净利润分别为7.38/9.75/12.95亿元。

对应当前市值的PE分别为146/111/83倍。

维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；新院建设或不及预期的风险。