平安证券-传媒行业2017年年报业绩前瞻：行业分化，龙头触底回升-180201

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        投资要点  
        互联网金融板块止跌回升，逐渐企稳：东方财富、上海钢联、焦点科技等互联网金融企业自2015年之后，逐渐修炼内功，业绩于2017年H2逐渐止跌回升。以东方财富为例，过去以单纯基金销售为主要收入构成，进行改革后，逐渐发展出证券业务，并成为收入的主力，预计17年净利润增速提升至-2%。  
        影视、游戏行业继续分化：部分公司如奥飞娱乐17年由于收缩产品线，业绩继续大幅调整，下滑90%，华录百纳甚至还转让了控股权，部分龙头影视公司开始回暖，华策影视进行较大幅度的坏账减值转回，慈文传媒、唐德影视也通过《楚乔传》、《巴清传》等头部作品获得了较大的增长，而光线作为发行公司，通过布局猫眼等互联网发行渠道，预计未来会持续受益于发行的寡头垄断格局。2017年，《绝地求生：大逃杀》、《恋与制作人》、《蛙》等新类型游戏层出不穷，网易、腾讯等大公司立即开发出对应的新品，进一步拉开与普通中小游戏公司的差距，而A股的二线游戏公司17年表现优异，预计三七、完美2017年分别实现了50%、29%增长，预计在18年沙盒游戏等新类型的推动下，业绩有望持续增长。  
        细分行业增长又快又好：2018年涌现出一批稳定增长的细分子行业的龙头公司，包括偏消费端的分众传媒（预计17年增长35%）、处于互联网图片垄断地位的视觉中国（预计17年增长30%）以及图书编辑行业的新经典（预计17年增长51%），都是拥有平台属性或者较长的产品生命周期，可以给予相对高的溢价。  
        投资建议：传媒板块在经历了一轮泡沫退潮之后，涌现了不错的成长型公司，比如分众传媒、新经典、视觉中国、光线传媒、掌阅科技、快乐购、东方财富、荣泰健康等，建议积极关注。  
        风险提示:行业增长低于预期；商誉、应收账款等坏账计提超预期。