太平洋证券-浙江交科-002061-“化工+交运工程”双主业发展，业绩大幅增长符合预期-180131

《太平洋证券-浙江交科-002061-“化工+交运工程”双主业发展，业绩大幅增长符合预期-180131（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-浙江交科-002061-“化工+交运工程”双主业发展，业绩大幅增长符合预期-180131（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司发布业绩修正公告，预计2017年度实现归母净利润10.55-11.25亿元，同比增长124.91%-139.83%。
        主要观点：
        1.浙江交工并表，未来双主业发展
        2017年11月公司完成重大资产重组，收购浙江交工集团股份有限公司，公司主营业务由化工扩展为“化工+交运工程”双主业发展。受益2017年公司主营产品聚碳酸酯、顺酐、DMF大幅涨价，以及浙江交工并表，全年预计实现归母净利润10.55-11.25亿元，相比2016年的4.69亿元（其中化工0.66亿元，交工4.03亿元），大幅增长。
        2.化工业务好转，业绩弹性大
        公司拥有在产产能PC  10万吨、顺酐8万吨（预计2018Q1扩至10万吨）、DMF  16万吨（国内第二）、DMAC  4万吨（国内第一），产销两旺。有机胺盈利稳定，2017年DMF均价5879元/吨，同比+33.67%。顺酐经历2014-2015年亏损，2016扭亏为盈，2017年均价8950元/吨，同比+41.23%，持续改善。PC国内自给率不足35%，净进口110万吨，进口替代空间巨大。由于行业技术壁垒高，下游需求稳定，国内PC供不应求局面在2020年前不会改变，公司作为国产PC龙头，尽享先发优势。PC每上涨1000元/吨，增厚公司EPS  0.05元。
        3.交运资产优良，未来增速高
        “十三五”浙江省综合交通基础设施建设投资规模预计1.2万亿元，是“十二五”1.67倍。浙江交运资质齐全，实力雄厚，公司业务从2015-2016开始井喷式增长。截止2017年末，已签约未完工项目449.14亿元，其中2017Q4新签订单78.74亿元。2017年-2019年业绩承诺为扣非后净利润不低于5.2亿元、6.5亿元、7.5亿元，CAGR达36%。
        4.盈利预测及评级
        我们预计公司2017-2019年归母净利分别为11.01亿、12.91亿和17.04亿元，对应EPS  0.84元、0.99元和1.31元，PE  18X、15X和12X，维持“买入”评级。
        风险提示：产品价格大幅波动，浙江石化项目进度不及预期。