光大证券-中际旭创-300308-业绩持续超预期，看好100G产品需求潜力-180201

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        ◆事件：公司发布2017  年业绩预告，2017  年全年归属于上市公司股东的净利润1.4  ~1.8  亿元，其中子公司苏州旭创合并期间实现净利润约3.15~3.55  亿元，略超预期。
        ◆苏州旭创继续维持较好增长，业绩奖励等因素调减一定利润
        报告期内，苏州旭创实现了较好增长，合并期间实现净利润3.15~3.55亿元，其中Q4  单季净利润预计1.55~1.95  亿元，中值1.75  亿，较Q3  单季的1.6  亿环比进一步提升。报告期内由于旭创超额业绩奖励等因素确认了较大费用，总计1.7~1.9  亿元，具体来自：公司实施股权激励费用3100  万；子公司苏州旭创17~18  年业绩奖励向上重估产生了约1~1.2  亿的费用；合并时产生的资产评估增值摊销调减当期净利润约3900  万元。
        ◆北美数据中心100G  光模块需求强劲，推助公司业绩持续高增长
        2017  年100G  高速光模块需求强劲，推助苏州旭创业绩实现高速增长，公司以快速上量和快速交付能力获取了较大市场份额。数据流量爆发推动IDC  市场对于光模块的需求持续增长，根据LightCounting  测算，2018  年主要数据中心运营商对100Gbps  光模块的采购将是2017  年的2~3  倍，达到600~900  万只，以亚马逊、谷歌为代表的北美云计算巨头对100G  光模块的需求持续强劲。公司在保证主要大客户份额的同时，不断向新客户渗透，主打的CWDM4  产品市场需求强劲，未来在市场向龙头集中的过程中，公司将充分受益于行业的高增长和市场份额的进一步提升。
        ◆提前布局400G  光模块和5G  产品，奠定长期成长基础
        公司提前布局400G  产品，推出OSFP  产品预计在2018  年会有起量，为未来数据中心光模块需求向400G  演进奠定基础。公司在数通市场实现高速成长的同时，积极布局电信领域，预计2018  年5G  光模块需求加速，未来有望充分受益于5G  建设需求。
        ◆维持“增持”评级，目标价68.8  元
        由于旭创超额业绩奖励等因素下调2017  年EPS  至0.34  元，基于市场需求超预期增长以及公司业绩的快速释放，我们上调2018-2019  年公司EPS  分别为1.72  元和2.39  元，续予2018  年40  倍PE，上调目标价至68.8  元，维持“增持”评级。
        ◆风险提示：硅光技术替代风险，行业竞争导致毛利率下滑的风险。