信达证券-研究观点汇总：宏观-180201

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　　宏观经济
　　生产淡季制造业PMI下滑，原材料购进价格下行有利于后续生产扩张
　　1月制造业PMI指数小幅回落至51.3，在制造业生产活动淡季各个分项指标数据均出现下滑。一方面生产、新订单和进口PMI数据回落表明国内需求出现小幅回落，另一方面新出口订单PMI亦出现下滑表明国外需求同步下滑。除了需求缩减外，由于临近春节，企业经营活动预期PMI也从12月的58.7下降到56.8，库存指标的下滑也表明企业补库活动减弱。但是购进原材料价格指标的下降为后续制造业扩张打好了基础，因此我们认为在制造业PMI连续处于荣枯线的情况下，不必过度解读1月景气数据的下滑，我国经济仍将保持较为平稳的增长。
　　资本市场
　　股票市场：关注业绩，加重基本面因子权重
　　本周市场明显回调，创业板相关指数跌幅最大，上证50指数表现相对较好，但跌幅也达到1%。行业方面，钢铁和银行表现相对较好，TMT行业整体表现较差。最近市场的回调，我们认为主要是市场对于经济和股市基本面的担忧。近期各省两会内容陆续发布，高质量发展成为关键词，经济增速的预期有所下降，导致投资者对于经济持续复苏的预期有所下调。本周披露的上市公司业绩预报中，出现了一些业绩远低于市场预期的标的，对市场边际影响较大，加重了市场对于业绩的担忧。我们认为在当前的市场环境中，投资者对于业绩的关注度会一进步升高，推升价值股的关注度。此外，在去产能和限产因素之下，周期品行业的供需结构已经改变，随着春季开工的临近，市场需求有望振相关行业。
　　债券市场：资金面宽松推动债市回暖，债市谨慎乐观
　　本周债券市场有所反弹，截至周四5年期和10年期国债期货分别上涨0.09%和0.24%，现货方面10年期国债收益率回落较明显。本周央行暂停公开市场操作，但经过上周定向降准的实施，资金面整体处于宽松状态，昨日公布1月份PMI低于市场预期，其中内需和外需指标均有回落在基本面上对债市产生一定支撑，另外本周股票市场调整幅度较大，在资产和风险偏好上对债券市场情绪恢复有所帮助。由于本周债券期货市场表现优于现货市场，情绪波动而非配置资金影响更大，仍建议等待催化剂，关注监管政策落实后投融资增速受限可能带来的利率水平回落。
　　房地产市场
　　沈阳等11城试点集体土地建设租赁住房方案获批
　　2018年1月25日，国土资源部和住房城乡建设部发布《关于沈阳等11个城市利用集体建设用地建设租赁住房试点实施方案意见的函》，原则同意沈阳、南京、杭州、合肥、厦门、郑州、武汉、广州、佛山、肇庆、成都等11个城市利用集体建设用地建设租赁住房试点实施方案。这是继2017年8月以来第二批获准利用集体建设用地建设租赁住房的城市。2017年8月，国土资源部和住房城乡建设部发布《利用集体建设用地建设租赁住房试点方案》，北京、上海、沈阳、南京等首批13个城市获准开展利用集体建设用地建设租赁住房。
　　自2015年以来，国家对支持租赁住房相继出台政策，未来积极发展住房租赁市场将是解决当前热点区域房地产市场供需矛盾的重要措施。当前我国租赁住房的发展还处于初步阶段，多主体参与、多模式并存。参与各方均凭借自身比较优势切入住房租赁领域。未来，房企、互联网公司、金融机构存在巨大的合作空间。在市场细分的前提下，增值服务的提供将成为住房租赁市场发展的关键。
　　金融行业
　　证券行业观点：东方和兴业业绩快报亮眼
　　东方和兴业业绩快报亮眼。在只有6家券商公布了2017年业绩快报之后，近期有8家券商也公布了业绩快报，总体上看，仍然呈现出大型券商表现明显优于中小券商，行业集中度在提升，不过部分中型券商表现亮眼。在行业整体盈利水平同比略微下滑的情况下，2017年海通证券营收和净利润同比分别增长0.7%和7.0%，国泰君安净利润与2016年基本持平；太平洋、国海、财通和兴业证券净利润同比分别下滑82~85%、60~65%、15.8和14.4%；东方证券受益于证券投资和资管业务收入的大幅增长，营收和净利润分别增长53.2%和53.6%，兴业证券这两项指标分别增长16.6%和13.0%。
　　估值有所提升，大型券商仍值得关注。受12月份上市券商盈利大幅好转、市场连续上涨等因素影响，1月份券商股从低位反弹，今年以来已超过10%。展望2018年，由于缺乏强劲的业绩新增长点带来盈利水平显著提升、严监管限制行业估值水平上升空间，我们预计券商股弹性仍然不高。不过，如果两市交易量大幅提升，比如稳定在6000亿元以上，那么券商股盈利将大幅提升，弹性将显著上升。当前板块PB约为1.7倍，龙头券商PB为1.3-1.7倍，PE在20倍左右，较前期有所提升，建议关注行业龙头及特色券商。
　　银行业观点：短期回调不改中期向好趋势
　　中信等2家上市银行公布2017年业绩快报。在目前12家上市银行公布2017年业绩快报后，上周五以来又有2家银行公布业绩快报。中信银行业绩平稳，营收和净利润分别增长1.9%和2.3%，不良率从1.69%小幅降至1.68%，贵阳银行表现亮眼，营收和净利润分别增长22.5%和24.0%，不良率从1.41%下降至1.34%。
　　短期回调不改中期向好趋势。本周银行股回调，但我们认为在宏观经济增长平稳、利率环境趋紧、监管措施逐步落实的情况下，上市银行净利润增速改善、资产质量进一步好转的概率较高。目前银行股PE为8.7倍，PB为1.2倍，继续看好大型银行，部分优质中小银行股或存在估值修复的机会。