平安证券-建筑行业2017年年报业绩前瞻：整体业绩持续向好，园林板块拔得头筹-180202

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        投资要点
        建筑行业整体业绩向好，五成企业业绩增速超30%：截至2018  年1月31  日，建筑装饰行业121  家公司中，共有77  家发布2017  年报业绩（含预告），发布比例为63.60%，其中70  家公司实现正增长，占发布比例的90.9%，其中43  家净利润预增空间在30%以上，占发布公司的55.8%，环比2017  年前三季度，建筑行业共有39  家业绩增速超过30%，建筑行业业绩增长态势明显。
        受益PPP  放量和生态治理加码，园林工程板块业绩表现最优：2017  年园林工程仍是建筑装饰行业中业绩表现最优的板块，板块内24  家公司中有16  家发布了业绩预告（含快报），近9  成企业实现正增长，其中12  家业绩增速超过30%，占已发布业绩预告企业的75%。我们认为生态园林企业业绩持续高增长，主要两方面原因：1）受益PPP  模式推进，园林上市公司凭借自身的订单承接能力和融资能力，大量获取生态园林类PPP  订单，全年中标PPP  订单同比增长136%，支撑了园林企业业绩持续高增长；2）216  年以来我国对生态环保建设日趋重视，园林企业纷纷大力拓展生态治理类项目，生态治理业务也成为我国园林上市企业新的业绩增长点。
        全装修政策发力叠加“长租公寓”驱动，装饰企业业绩显著好转：装饰装修板块共有25  个标的，其中80%的企业发布了业绩预告，其中16家企业实现了增长，4  家企业业绩最低业绩增速超过30%，占发布预告的企业数量比重分别为80%和20%。受益2017  年我国房地产销售持续超预期以及我国精装修政策的推广，作为地产后周期的装饰装修企业经营状况普遍好转。我们认为，随着2018  年租赁租房建设以及长租公寓的推广，装饰装修行业复苏有望持续。
        投资建议：2017  年建筑行业业绩表现上乘，2018  年“园林PPP  业绩高增长”、“一带一路”、“国企改革”和家装板块(2C  和2B)将成为投资主线：1）生态治理+文旅共同发力助推园林生态行业延续高景气，PPP规范发展利好龙头市占率提升，推荐岭南园林、铁汉生态、东方园林；2）建筑央企持续受益“一带一路”政策利好与“国改”进程推进，推荐中国电建、葛洲坝，建议关注中国建筑、中国交建；3）全装修推广政策发力叠加“长租公寓”催化，住宅精装业务将延续高景气，建议关注金螳螂、广田集团；2C  端家装业务建议关注金螳螂。
        风险提示：PPP  融资难度加大导致项目推进放缓；PPP  业绩释放低于预期；“一带一路”战略推进低于预期；国改推进低于预期等。