天风证券-天成自控-603085-年报净利润预期大幅增长，乘用车座椅放量可期-180202

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        事件：公司发布  2017  年业绩预告，预计  2017  年实现归属于上市公司股东的净利润约  6445.50  万元~7114.70  万元，同比增长  82%~103%。
        工程机械复苏，座椅业务回暖
        公司传统主业是工程机械座椅、农用机械座椅等，是该领域的龙头公司，下游客户包括卡特彼勒、John  Deere、三一重工、徐工等知名整车厂商。公司在工程机械座椅的市占率高达  30%-50%，个别产品的市占率在  50%以上。
        2017  年，工程机械持续复苏带动公司业绩增长，最具代表性的挖掘机全年总销量突破  14  万台，同比增长超过  90%，其他品种如起重机、路面机械、矿山机械等也增速显著。2018年预计工程机械全行业仍将有10%以上增长。
        乘用车市场持续发力，不断拓展新客户
        乘用车座椅市场目前被江森自控、李尔、佛吉亚等巨头垄断。公司从国产车入手逐步突破，2017  年已实现了众泰  B11B  车型座椅的批量供应，在上汽也取得了突破性的进展，有望打入上汽荣威、上汽通用等品牌。乘用车座椅大概占到整车成本的  5%，每年市场空间超过千亿元。2016  年公司募集资金  4.3  亿元建设  30  万套乘用车座椅产能，随着产能逐渐释放，未来几年内乘用车座椅将成为公司营收增长最具潜力的业务。
        布局航空座椅，打开成长新空间
        公司于  2017  年  11  月发布公告，拟发行  3.84  亿元可转债用于投资乘用车座椅及航空座椅等项目，其中航空座椅有望打开新的成长空间。目前全球航空座椅市场约  50  亿美元市场空间，呈现出明显的寡头垄断格局，法国的Zodiac  Aerospace  和美国的  B/E  Aerospace  占据超过  2/3  的市场份额。随着国内  C919  的试飞成功，国产大飞机有望给国内座椅厂家带来进入航空产业的机会。根据公司公告，公司控股股东于去年  9  月收购欧洲著名的航空座椅制造商  Acro  Aircraft  Seating  Limited  100%股权，并承诺于  36  个月内装入上市公司体内，此举有望快速提升公司在航空座椅领域的技术水平。
        盈利预测与投资评级：预计  2017~2019  年净利润为  0.70  亿、1.81  亿和  2.99亿元，EPS  为  0.31、0.81  元、1.33  元，PE  为  83  倍、32  倍和  19  倍。目前公司仍然处于扩产阶段，看好其发展前景，首次覆盖，给予增持评级。
        风险提示：新建项目投产不及预期、宏观经济剧烈波动等