东吴证券（国际）-华住集团~S-1179.HK-疫情致行业供给出清，期待疫情恢复后“量价齐升”-210810

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疫情导致行业供给出清，2021H1华住逆势扩张净开店335家。

根据《2021年中国酒店业发展报告》，2020年国内大陆地区共减少5.9万家15间房以上的酒店，酒店客房减少229.4万间，且其中大部分都属于非连锁的单体类酒店，行业供给大幅度出清。

在行业萎靡的背景下，华住逆势扩张，华住系2021Q2净开店243家(开店/关店为399/156，经济/中高档为68/175，加盟/直营为232/11)，截止6月30日有7004家店共667670间房，待开业2696家(经济型/中高档为1295/1401)，DH系由于欧洲疫情不明朗，工作重心仍放在削减成本、领补贴、基础设施搭建和数字化转型上。

整体来看，Q2开店进程有所加快，同时经济/中高端型和加盟/直营占比分别从Q1的65%/35%和84%/16%变为63.5%/36.5%和90.4%/9.6%，轻资产的加盟店占比持续提升，中高端型结构优化。

疫情常态化下需求逐步恢复叠加供给端出清，公司RevPar持续提升可期。

酒店行业需求中商务出行和旅游探亲各占比一半，一般而言，酒店需求主要跟踪制造业PMI和总计客运量等月度数据，7月制造业PMI录得50.4，仍维持在荣枯线上，6月总客运量累计值恢复至2019年同期约50.3%至43.96亿人。

尽管中观数据不算乐观，但公司2021Q2的华住系综合RevPar已经恢复至2019年同期水平：华住发布2021Q2经营数据，华住系综合RevPar同比+65.5%至210元，较2019年同期+2.2%，ADR/OCC分别同比+38.3%/+13.5pct至255元/82.3%，较2019年同期分别+7.9%/-4.6pct，尽管入住率还未恢复至19年同期水平，但是由于ADR的提升带动RevPar超过2019年同期水平，我们相信随着供给端出清和需求逐步恢复，公司的RevPar有望持续提升。

随着南京新增清零和多地大规模的核酸检测，疫情传播进入尾声。

缘起南京禄口机场的德尔塔毒株疫情扩散至17个省，由于机场传播的扩散性和德尔塔毒株的强传播性，本次疫情扰动对短期局部经济活动造成一定影响，但随着南京新增确诊数清零，以及各地开展大规模多次核酸检测，疫情传播已进入尾声。

目前市场对于酒店等疫情受损行业的担忧在于：经济活动可能会持续受到局部疫情爆发的影响，我们对此类偏乐观：1国内疫情会有扰动但是整体无忧，国内疫情管控手段在经过多次局部爆发的压力测试后越来越成熟，类似南京机场疫情扩散至全国的事件再次发生概率不大，而类非扩散的局部疫情扰动对整体经济活动影响较小；2在开放国门方面，我国有较强的主动权，英国等国家已经放开疫情管控措施，中国能够一边观察相关数据判断疫苗的保护性，一边继续提升国内疫苗接种率，掌握了较强的主动权。

风险提示：疫情控制不及预期，拓店进程不及预期等。