山西证券-华谊兄弟-300027-17年扣非净利向好，电影业务亮眼-180126

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        事件描述
        公司于2018  年1  月26  日对2017  年年度业绩进行预告，预告称2017年公司归属于上市公司股东净利润约为80,813.40  万-96,976.08  万。
        事件点评
        业绩符合预期，扣非业绩增长明显。根据公司预告，2017  年公司归母净利润在80,813.40  万-96,976.08  万之间，同比增长0%-20%，符合我们的预期。其中政府补助、银汉科技股权出售收益及掌趣科技投资收益等非经常性损益净额为62,760.30  万元，扣非后归母净利润在18,053.1万-34,215.78  万元，较去年同期扣非后-4018.28  万元增长明显。
        电影票房51  亿，同比增长64%。根据公司预告，2017  年公司参与上映影片包括《摔跤吧！爸爸》、《西游伏妖篇》、《少年巴比伦》、《星际特工：千星之城》、《引爆者》、《芳华》、《前任3：再见前任》等，票房合计51  亿元，占市场总票房的9.12%，较16  年增长64.5%。其中《西游伏妖篇》票房16.56  亿为国产影片票房第四；《摔跤吧！爸爸》12.99  亿为批片票房第一；《芳华》《前任3》在报告期内票房分别为12  亿、3  亿；目前二者的票房已分别达14.17  亿、19  亿。根据猫眼电影不完全统计，2018-2019  年公司预计上线的电影包括《刀锋剑客》、《狄仁杰之四大天王》、《遇见你真好》、《八佰》等。此外根据媒体报道，公司与STX  联合出品的《茉莉的牌局》入围奥斯卡最佳改编剧本提名，标志着公司电影国际化的突破，此前与STX  出品的《英伦对决》在国内获票房5.4  亿。
        内容渠道多点开花，实景娱乐稳定推进。1）根据公司预告，2017  年公司及子公司参与电视剧及网剧、网大播出和发行的包括《老爸当家》、《花间提壶方大厨》、《决对争锋》、《少女的奇幻日记》、《超能太监3》等，以及《奔跑吧》、《王牌对王牌》、《跨界歌王》等播放量较高的综艺节目。公司推出的侧重于网络平台的“I  计划”，布局《古董局中局》、《神之水滴》、《一生有你》等在内的30  余部剧目，2018  年影视内容产品有望继续发力。渠道方面，报告期内公司新增影院4  家，累计开业影院23  家，在建1  家。2）品牌授权与实景娱乐项目稳定推进，18  年华谊兄弟电影世界（苏州）、华谊兄弟长沙电影小镇、华谊兄弟南京电影小镇和建业华谊兄弟电影小镇（郑州）预计开园，有望成为公司新的盈利增长点。
        盈利预测与估值
        维持原盈利预测，预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.33/0.38/0.44，对应1  月26  日收盘价10.28  元，2017-2019  年PE  分别为31/27/23。维持增持评级。
        存在风险
        作品审查风险；行业政策风险；文化产品收益不达预期。