民生证券-隆平高科-000998-业绩增速稳定，世界级种业公司加速成型-180201

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        一、  事件概述
        1  月31  日，公司发布2017  年业绩预告，预计归母净利润7.52-8.52  亿元，同比增长50%-70%。此前三季报中公司对2017  年的全年业绩预告为7.02-8.52  亿元，同比增长40%-70%。
        二、  分析与判断
        业绩预告增速下限上调，四季度归母净利润增速有望超50%
        受益于公司杂交水稻种子业务及农业服务业务的增长，公司2017  年全年归母净利润增速预计为50%-70%，业绩增速下限较三季报中披露的业绩增速下限上调十个百分点。四季度为公司种子的销售旺季，今年多地持续高温不同品种之间出现较大分化，公司14  年推出的华占系换代产品隆晶两优系列属于高端种子产品，优质品种在高温环境下结实率显著高于同类产品。公司四季度预计实现归母净利润5.91-6.91  亿元，同比增长47.38%-72.32%。
        受益玉米价格回升，玉米种子业务或提供新增量
        玉米价格经历了2015-2016  年的深度调整，在2017  年有所回升。国内玉米种植面积连续两年减少，2016、2017  年分别减少135.96  万公顷、131.45  万公顷，但下游饲料需求及深加工需求仍在增长，预计玉米价格在2018  年将继续上涨，公司玉米种子业务收入有望恢复至2014-2015  年的水平。另外，水稻方面最低收购价的下调将加速劣质种子被市场淘汰，公司有望依靠优质品种持续提高市占率。
        外延步伐加快，世界级种业公司加速成型
        2017  公司外延步伐加快，8  月份以来接连并购湖北惠民、河北巡天以及三瑞农科，通过并购的方式快速扩张营销网络、吸收新技术。并且公司通过认购AMAZONAGRI  BIOTECH  股份，进入国际市场，加快了公司国际化的布局。纵观孟山都、陶氏等国际种业巨头的发展路径，外延并购是其扩大市场份额、完善技术结构的主要手段。公司有望在国内外并购市场持续发力，进一步提升份额，扩大在世界范围内的影响力。
        三、盈利预测与投资建议
        整合是行业大势所趋，研发实力雄厚、资本运作能力突出的公司将会集中受益。我们强烈推荐杂交稻龙头公司隆平高科。预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.70元、1.04  元、1.34  元，对应PE  为35.9  倍，24.3  倍，18.8  倍，维持“强烈推荐”评级。
        四、风险提示：
        并购进展不达预期、销售推广不及预期、自然灾害发生、玉米价格大幅下降。