山西证券-浙江美大-002677-行业赛道良好，公司乘风飞扬-210810

《山西证券-浙江美大-002677-行业赛道良好，公司乘风飞扬-210810（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-浙江美大-002677-行业赛道良好，公司乘风飞扬-210810（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件描述公司2021上半年实现营业收入9.09亿元，较上年同期增长40.69%，实现归属于上市公司股东的净利润2.54元，较上年同期增长49.15%。

其中二季度实现营收5.4亿元，同比增长1.2%；当期归母净利润1.54亿元，同比增长2.38%。

基本每股收益0.39元，同比增长50%事件点评集成灶规模增速领跑厨电品类根据奥维数据，2021年H1集成灶零售量137万台，同比增长56.3%；零售额113亿，较2020年同期增长73.0%。

从渠道看，仍以线下为主，KA增长强劲。

线上销售额占比18.6%，线下占比81.4%；分别同比增长62.3%和75.7%。

线上销量占比26.3%，线下占比73.7%，分别同比增长38.3%和63.8%。

在蒸烤一体机的带动下，H1线上万元以上集成灶的零售额占比达到41.3%，同比增长23.8%；线下1.3万元以上零售额占比达到25.3%，同比增长6.1%，高端产品份额增长较为明显。

公司盈利能力良好，营运周转稳步提升公司依靠高性价比新品以及双品牌战略提升销售收入和市场份额。

H1公司毛利率为53.58%，较上年同期提高2.25pct，达到2018年以来最高水平；净利率27.66%，高于20H1的1.6pct。

公司建设的110万台高端厨电产品智能制造基地中的一期项目已投入使用，该项目建立数字化工厂平台，实现全流程的智能化、自动化和可视化，能够大幅提升生产效率。

三费中，销售费用率14.9%，高于上年同期0.34pct；管理费用率3.59%，同比变动-0.56pct；研发费用率3.21%，同比变动+0.26pct。

上半年，公司存货周转率3.68，较20H1下降0.05；固定资产周转率1.37，较20H1提高0.47，总资产周转率0.43，较上年提高0.09，整体营运能力稳步提升。

公司稳步推进渠道变革公司线下以经销模式为主，积极推进渠道下沉和终端网点拓展，加速开发一、二线城市市场，上半年新增一级经销商170多家。

目前公司在全国拥有1800多家一级经销商和3400个营销终端。

线上公司进一步加大电商推广和营销投入，在传统三大电商平台开设官方商城，并委托专业第三方电商代运营。

公司布局抖音直卖店，开展厂家直播带货创新营销活动，向线下经销商开放网络经销权限，电商业务取得翻番增长。

此外，公司继续在连锁建材卖场渠道布点，并积极开发苏宁、京东、天猫线下下沉渠道网点，KA渠道同比增长达85%。

投资建议预计公司2021-2023年EPS分别为1.07/1.3/1.5，PE分别为14.4/12.4/10.6，维持“买入”评级。

存在风险市场需求疲弱，房地产市场走弱，原材料价格波动大，产品壁垒偏低。