国金证券-苏州科达-603660-业绩预告显著超预期，视讯龙头高成长兑现-180130

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        事件
        苏州科达1  月25  日晚间发布公告称，预计  2017  年年度实现归属于上市公司股东的净利润为26,200.92  万元到28,821.01  万元，与上年同期相比，预计同比增长50%到65%。。
        点评
        全年业绩显著超预期，高成长性确定：此前，公司三季报预告中预期全年净利润增速在30%以上，叠加三季度同比增速放缓，一度引起市场担忧（公司业绩存在显著的季节性）。全年预计实现，扣非净利润2.52  亿元到2.78  亿元，同比增长51%到66%。此次业绩预告，显著超过此前市场预期，一定程度上验证了公司所处视讯行业和视频监控行业的景气，以及公司管理效率的提升。
        股权激励授予完成，效率有望持续提升：股权激励方案授予完成，其中业绩考核指标为2018~2020  年的扣非后净利润增速（以  2016  年净利润为基数）  不低于  100%、150%和200%，即扣非净利润不低于  3.34、4.18  和5.01  亿元。人才激励方案的完善，有助于公司不断提升研发和管理效率，持续助力高增长。
        “视频会议+视频监控”行业景气，高增长有望持续：公司2016  年/2017  年均实现了45%+以上增长，一定程度上验证了行业的高景气。视频会议产品国产化替代趋势显著，公司有望从思科、宝利通等外资竞争对手中获取更多的市场份额。视频监控领域公司近年加强与下游集成商、分销商合作让利，不断增强渠道销售能力，驱动新的增长。
        投资建议
        我们预计2017-2019  年公司EPS  分别为1.1/1.5/1.9  元，对应PE  为29.3/21.9/16.9  倍，给予增持评级。
        风险提示
        1、视频会议行业竞争加剧。华为等IT  巨头企业已进军视频会议市场；2、视频会议高端市场需求未达预期。公司高端的视频会议系统总价较高，客户接受程度尚不确定；3、视频监控渠道拓展未达预期。公司在视频监控业务的渠道拓展上需要资金和时间，有可能进展未达预期。