中原证券-医药行业月报：2017年医药行业回顾-180202

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        投资要点:
        2017年医药制造业收入和利润分析
        2017年1-12月医药制造业实现营业总收入约28185亿元，同比增长17.80%，实现利润总额约3314亿元，同比增长12.50%，较2016年增速继续提升。从全行业的盈利能力看，2017年第四季度，行业毛利率水平快速攀升。2017-2018年，环保限制，带来原料药涨价，两票制落地带来医药企业营销模式改变，一致性评价带来仿制药市场整顿，医药行业机会与挑战并存，我们预计未来医药行业在医保控费力度加大，两票制推进等因素影响下仍然面临较大挑战，给予行业“同步大市”的投资评级，可重点关于研发能力强，资源整合能力强，营销能力强的细分板块龙头企业。
        医药板块近一个月市场表现
        从近一个月A股各个子版块的表现看，医药板块下跌1.31%，整体表现落后。分子版块看，医疗服务和化学制剂板块上涨，中药、医疗器械、生物制品、化学原料药和医药商业板块下跌。2018年1月，医药行业整体估值水平也有所回落，截至2018年1月31日，申万生物医药行业的PE为37.13倍，同期大盘（剔除金融、石油石化）估值为29.47倍。从子版块的估值看，化学原料药和医疗服务子版块的估值已经高于历史平均水平，化学制剂，中药，生物制品，医药商业，医疗器械等子版块的估值还低于近十年的平均水平。
        国际主要药企2017年业绩回顾
        2018年1月23日，强生公布2017年业绩，全年实现总收入765亿美元，相比2016年增长6.3%；1月24日，诺华公布2017年业绩，全年实现净收入491.09亿美元，相比2016年增长1%，保持稳定。1月26日，AbbVie公布2017年业绩，全年实现净收入282.16亿美元，增长10.1%。1月30日，辉瑞公布2017年财报，全年实现总收入525.46亿美元，相比2016年降低1%。1月31日，礼来公布2017年财报，全年实现总收入228.71亿美元，增长8%。
        风险提示：政策推进不及预期，医保控费力度超预期等。