华创证券-欢瑞世纪-000892-业绩远超对赌，合同保障18年业绩确定性强-180202

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        事项：
        1  月30  日，公司发布2017  年度业绩预告，预计2017  年实现归母净利润4–4.8  亿元，同比增长50.9%-81.1%。
        投资要点
        1.2017  年公司归母净利润4-4.8  亿，远超17  年业绩承诺2.9  亿
        公司2017  年实现归母净利润4–4.8  亿元，同比增长50.9%-81.1%，远超对赌业绩2.9  亿元。2017  年公司业绩的大幅提升，主要是由于公司电视剧制作、艺人经纪、网络游戏等营业收入较上年同期均有大幅增长。
        2.与爱奇艺、腾讯视频分别签订6.18  亿、8.4  亿大单，业绩确定性高
        公司2017  年9  月与腾讯视频签订售剧合同，共计8.4  亿元（未计收费分成部分）。2017  年10  月与爱奇艺签订售剧合同，共计6.18  亿元。
        3.试水周播剧场广告运营有亏损，但不会对2018  及之后年度产生影响
        由于公司与两大卫视平台的合约只签订了1  年，在出现亏损的情况下，我们预计公司大概率停止探索这一新型的商业模式，因此不会对2018  及之后产生负面影响。
        4.公司IP  丰富，造星能力强，不断创新商业模式，工业化生产初现
        公司专注于制作精品头部剧，产出《盗墓笔记》等多部“现象级”影视作品，公司具有许多竞争优势。
        5.投资建议
        我们预测公司2017-2018  年归母净利润为  4.41  /  6.46  亿，EPS  分别为0.45  /  0.66  元，对应PE  为  18  /  12  倍，远低于电视剧板块平均估值，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。
        6.  风险提示
        电视剧市场竞争加剧