新时代证券-恒逸石化-000703-业绩预告点评：17年业绩符合预期，18年PTA和长丝继续发力-180202

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        公司发布  2017  年业绩预告，预计  2017  年度公司净利润为  170,000  万元至  190,000  万元，较  2016  年度上涨  104.74%至  128.82%。
        涤纶长丝盈利大幅提升，并购助公司长丝产能迅速提升。公司是国内涤纶长丝产能最大企业，参控股产能达  270  万吨，权益产能  183.5  万吨。2017年，下游纺织行业复苏超预期，涤纶长丝的需求大幅增长。公司涤纶长丝全年实现满产满销，公司  17  年业绩大幅增长。预计  2018  年-2019  年涤纶长丝新增产能较少，国内涤纶长丝供需仍处于紧平衡，涤纶长丝盈利将维持较高水平。恒逸集团作为公司的控股股东，近期收购多家长丝企业，产能合计约120  万吨，未来仍有进一步的并购计划，受益涤纶长丝高景气，未来两年盈利可期。
        PTA  实现供需平衡，18  年助力公司业绩增长。经过前两年的供给侧改革，PTA  行业落后产能逐渐出清，2017  年，PTA  开工率提升，行业平均开工率超过  80%，供需重回平衡状态，行业集中度进一步提升。PTA  与  PX  价差也逐步扩大，公司作为国内  PTA  行业龙头，权益产能有  614  万吨，受益明显。未来两年，预计  PTA  下游需求稳定增长，但国内没有新增产能，预计  PTA盈利空间将进一步回升。
        文莱项目建设顺利进行，扩产己内酰胺布局锦纶行业。公司在文莱的炼化一体化项目进展顺利，预计  2018  年底能顺利投产，届时公司上游  PX  原料得到解决，业绩将得到大幅的提升。受纺织行业回暖的带动，己内酰胺产品价格大幅上涨，己内酰胺产品价格比  2016  年涨幅超过  30%。公司目前拥有15  万吨的己内酰胺权益产能，二期工程“  40    万吨/年己内酰胺扩能改造”正在进行，预计  2018  年内能投产，同时山东还有新产能规划，目标成为国内锦纶龙头企业，盈利能力进一步提升。
        盈利预测与投资评级：未来两年涤纶长丝和  PTA  供需格局良好，炼化项目投产助公司收入翻倍，  我们预计公司  2017-2019    年  EPS    分别为  1.12、1.66  和  3.02  元。当前股价对应  17-19    年分别为  23、16  和  9  倍。给予“推荐”评级。
        风险提示：原油价格大幅波动；涤纶长丝和  PTA  下游需求不达预期；文莱项目进展不顺利等。