天风证券-广汇物流-600603-背靠广汇，打造一带一路商贸龙头，17年业绩预增-180203

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        事件
        2018  年1  月31  日，广汇物流发布2017  年业绩预增公告，公司预计2017年度归属于上市公司股东净利润变动区间为3.46  亿元至3.95  亿元，同比增加40%至60%。归属于上市公司股东扣非后净利润变动区间为3.91  亿元至4.46  亿元，同比增加40%至60%。
        点评
        前三季度广汇物流实现营收4.17  亿元，同比增长11.28%，其中Q1/Q2/Q3分别实现1.29、1.71、1.16  亿，同比变动为+29.55%、+24.98%、-15.67%。前三季度实现归母净利润1.52  亿，同比增加0.03%，实现扣非后归母净利润1.76  亿，同比增加14.76%。分季度来看，Q1/Q2/Q3  分别实现归母净利0.62、0.49、0.42  亿元，同比增加+24.77%、+6.16%、-24.00%。
        按照公司业绩预增公告，全年归母净利润变动区间为3.46-3.95  亿元，则Q4  单季度实现归母净利润变动区间为1.94-2.43  亿元，同比变动区间为107.9%-160.5%，2016  年Q4  实现归母净利0.933  亿元。公司2017  年业绩的大幅增长来自于Q4  公司保理业务快速扩张以及新增房地产项目部分实现销售，因此营业收入及净利润较上年同期有较大幅度增长。
        背靠广汇，打造一带一路龙头
        2016  年大洲兴业与亚中物流进行重大资产重组，公司以全部资产及负债与亚中物流100%股权的等值部分进行置换，差额部分41.6  亿元由公司发行3.29  亿股向广汇集团、西安龙达和广汇化建购买，发行价格  12.64  元/股。资产置换及配套资金募集完成后，广汇集团为公司控股股东，占比47.76%，孙广信为实际控制人，持股32.37%。
        积极转型，致力领先供应链商贸平台
        广汇物流旗下业务主要包括物流园经营、商业物业经营、房地产销售。1）物流园经营主要为美居物流园经营，美居物流园已运营13  年，是亚中物流的核心收入来源，已形成成熟的运营机制和丰富的客户资源，K/L  座18  年初开业带了新的增长点。2）商业物业经营为2016  年新增业务。3）房地产销售业务为美居物流园配套住宅地产以及17  年新收购项目。
        盈利预测
        我们预计公司17/18/19  年净利润分别为3.70、5.04  与5.98  亿，业绩增速分别为+49.74%、+36.22%、+18.74%。EPS  分别为0.28、0.38、0.45  元。估值方面，供应链行业整体PE  为29.6  倍，专业市场整体PE  为23.0  倍。我们认为广汇物流当前PE  处于相对低估状态，且18  年公司将有望业绩加速，给予公司“增持”评级，22  倍PE  对应目标价8.36  元。
        风险提示：美居物流园K/L  座开业不及预期、尾盘销售不及预期、一龙歌林和蜀信公司地产项目进度不及预期