天风证券-苏文电能-300982-打造光伏EPCO，继续看好中长期成长性-210810

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公司公告加码新能源发电，打造光伏EPCO，维持“买入”评级2021年8月10日，公司公告设立江苏光明顶新能源科技有限公司，开展新能源发电项目的投资、开发、建设、经营管理以及电力设备生产、供应、电力技术服务等业务。

我们认为有利于公司进一步扩展新能源市场和战略规划实施。

有助于公司中长期发展。

继续看好公司成长性，维持“买入”评级。

光伏市场储备充分，子公司或成功复制电力EPCO模式我们认为子公司或成功复制电力EPCO模式：第一，分布式光伏EPCO主要集中于配网侧，公司已深耕配电网络一体化建造服务多年，有丰富经验；第二，工商业客户系主要业主，光伏业务有望通过公司EPCO模式顺利导入：1）EPC端，可在前期设计环节推荐客户安装分布式光伏+户用储能设施，增厚价值量，2）O端，光伏项目提升客户用电经济性，更加增强客户粘性；第三，公司已布局分布式光伏领域，据招股书，公司储备光伏及储能相关专利10项，计算机软件著作权1项及在研项目1项。

公司参与多项光伏相关领域工程建设，例如2017年江苏国清新能源“常州地区6个分布式光伏发电站”项目，2019年晶科集团“广西那坡15MW光伏发电”和“云南宣威27.568MW光伏发电”项目。

整县分布式光伏试点推动光伏EPC，分时电价机制完善储能业务发展我们认为1）整县分布式光伏试点政策明确部分类型项目的屋顶分布式光伏比例下限及重视推广体系化、“应接尽接”及“宜建尽建”体现政策推动决心；2）发改委完善分时电价机制并强化其执行力度，一方面着眼于优化电力资源使用效率、提升电力市场市场化程度；另一方面是积极响应国家“双碳”战略及推进调整能源结构，储能迎来发展机遇。

在光伏EPC及储能投资建设均迎来发展利好的前提下，我们认为公司有望核心受益。

EPCO闭环服务模式具备领先性，看好持续成长，维持“买入”评级我们认为公司通过EPCO打造的闭环服务模式具备领先性，子公司或成功复制电力业务模式，打造光伏EPCO公司，在利好政策不断释放的环境下，光伏EPCO模式有望成为公司新发力点。

我们暂维持公司21-23年EPS2.25/2.95/3.84元，CAGR+31.4%。

当前可比公司2021年Wind一致预期PE均值为93.07倍，给予2021年31倍PE，对应PEG为1左右，对应目标价69.75元，维持“买入”评级。

风险提示：电力行业市场化不及预期或竞争超预期，市场开拓速度不及预期或成本超预期，大客户回款不及预期，业务导入不及预期或客户流失率超预期，光伏及储能业务推进不及预期。