国信证券-伊之密-300415-2021年中报点评：业绩持续超预期，压铸机步入景气周期-210810

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2021年上半年营收+59%，归母净利润+161%公司发布2021年中报，上半年实现营业收入16.99亿元，同比增长58.78%，归母净利润2.64亿元，同比增长160.89%，扣非归母净利润为2.49亿元，同比增长166.64%，业绩持续超预期，主要系：1）注塑机、压铸机所处行业景气度较高，公司经营情况良好，订单饱满，营业收入快速增长，毛利率有所提升；2）生产效率提升，公司的注塑机精益生产线极大地提升了生产效率，降低了库存，有效提高了注塑机生产车间的利用率；3）公司期间费用控制良好。

单季度看，21Q2实现营收9.39亿元，同比+30.99%；归母净利润1.57亿元，同比+36.46%。

公司2021年上半年毛利率/净利率为36.69%/15.94%，同比+1.98/6.35个pct，在原材料大幅上涨背景下盈利能力仍显著提升；公司费用控制良好，销售/管理/研发/财务费用率为10.32%/5.01%/3.96%/0.86%，同比变动-1.16/-1.29/-1.43/-0.67个pct。

注塑机维持稳健，压铸机景气向好分业务看，2021年上半年公司注塑机/压铸机分别实现收入12.26/3.05亿元，同比+54.27%/+78.21%，毛利率分别为37.20%/34.47%，同比+2.58/1.86个pct。

分地区看，国外/国内实现营收4.33/12.65亿元，同比变动+103.07%/+47.74%，国外收入增速较大主要系疫情导致基数较低，且公司坚持国际化战略，已设立印度工厂、德国研发中心、巴西/越南服务中心，将进一步拓展海外市场，提高市场份额。

注塑机是典型的周期行业，其核心驱动因素在于产品的刚性寿命和下游客户实际使用中因保养、产品精密度或要求变化带来的更新需求，通常3-4年一轮周期，我们预计今年有望持续保持高景气，明年得益于公司自身阿尔法有望保持正增长；压铸机受益汽车销量稳健自20Q4开始景气向好，我们预计今年有望保持较好表现。

投资建议：维持“买入”评级我们上调公司2021-23年归母净利润至5.31/6.25/6.80亿元（前值4.69/6.01/6.37亿元），对应PE值17/15/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游行业需求大幅下滑；行业竞争加剧；海外疫情风险。