国海证券-中国石化-600028-行业竞争对手埃克森美孚公司2017年四季报及年报点评：国际龙头业绩大幅增长，原油市场景气度高-180205

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        事件：
        2018  年2  月2  日，石油行业国际龙头埃克森美孚（EXXON  MOBIL）发布2017  年四季报及年报，2017  年埃克森美孚公司实现净利润197.10  亿美元，同比2016  年78.40  亿美元，增长151.4%；2017  年第四季度实现净利润83.80亿美元，同比2016  年四季度增长398.8%，环比2017  年三季度增长111.1%。
        上游油气开采业务受益于国际油价上涨2017  年实现净利润133.55  亿美元，同比增长6713.8%；2017  年第四季度实现净利润83.52  亿元，同比实现扭亏为盈，环比2017  年第三季度增长433.0%。
        下游炼化业务2017  年实现净利润55.97  亿美元，同比增长33.2%；2017  年第四季度实现净利润15.64  亿美元，同比增长26.0%，环比2017  年第三季度增长2.1%。
        化工业务板块2017  年实现净利润45.18  亿美元，同比下降2.1%；2017  年第四季度实现净利润12.70  亿美元，同比增长45.6%，环比2017  年三季度增长增长16.3%。
        投资要点：
        国际油价创新高，石油化工行业景气度持续提升。截至2018  年1  月26日，国际布伦特原油报价70.42  美元/桶，年同比涨幅达25.2%，WTI原油报价65.51  美元/桶，年同比涨幅达21.8%。截至2018  年1  月19日当周美国石油和天然气活跃钻井总数减少3  座至936  座；石油输出国组织(OPEC)最新月报显示，2017  年11  月份OPEC  原油产量下降13.35万桶至3245  万桶，因委内瑞拉深陷危机导致产量大幅下滑，为国际油价提供有力支撑，受益于国际油价持续创新高，石油化工行业景气度持续提升。
        油气产量稳步提升，中国石化行业竞争力持续增强。中国石化披露2017年经营业绩，油气当量产量达到4.46  亿桶，同比增长3.4%，其中天然气产量9125  亿立方英尺，同比增长高达19.1%。中国石化油气开采业务受益于国际原油价格和北美天然气报价上涨持续提升，同时2017  年冬季国内天然气供给趋紧为中国石化业务提供新增需求，未来受益于下游需求持续驱动，中国石化行业综合竞争力持续增强。
        销售子公司整体变更率先混改，行业龙头迈出专业业务板块混改第一步。2017  年4  月27  日，中国石化公告中国石化销售有限公司整体变更为中国石化销售股份有限公司，并计划在境外上市，中国石化销售有限公司净资产高达2116.6  亿元，2016  年实现净利润264.6  亿元。行业龙头销售业务板块混改迈出专业业务板块混改第一步。
        盈利预测和投资评级：截至2018  年1  月26  日，国际行业龙头公司埃克森美孚、雪佛龙、英国石油和荷兰壳牌石油公司动态PB  分别为1.96、1.54、1.47  和1.42，中国石化动态PB  仅为1.27，我们看好中国石化作为石油化工行业龙头的综合竞争优势，在国际原油价格上涨背景下，中国石化油气产量稳步增长，炼化成本加成持续贡献业绩，预计中国石化2017-2019  年EPS  分别为0.47、0.73  和0.76  元/股，维持“买入”评级
        风险提示：宏观经济下行风险；国际原油价格下行风险；中国石化产品盈利能力低于预期；中国石化估值修复情况低于预期。