平安证券-鸿利智汇-300219-股份回购彰显发展信心，公司未来发展向好-180204

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        投资要点
        事项：  
        2月3日，公司公告基于对公司未来发展的信心，以及面临目前股票市场行情的非理性波动，拟回购公司股份（回购资金总额不低于人民币5000万元，不超过人民币1亿元，回购价格不超过14元/股）。
        平安观点：  
        股份回购彰显发展信心，盈利能力有望进一步提升：2  月  3  日，公司公告基于对公司未来发展的信心，以及面临目前股票市场行情的非理性波动，拟回购公司股份（回购资金总额不低于人民币  5000  万元，不超过人民币1  亿元，回购价格不超过  14  元/股）。同时，子公司速易网络原股东通过二级市场增持了公司股份，累计金额达  1054  万元。我们认为公司未来盈利有望进一步提升：1）LED  芯片上游环节市场集中度较高，国内前十大芯片厂商的市占比约  80%，而中游封装环节受益过程相对滞后，目前前十大封装厂市占比才  50%，行业集中度仍有较大提升空间，目前还不被市场普遍认可的封装企业有望迎来新的发展机遇。封装大厂的规模优势明显，且对上游材料、芯片等环节更具有议价能力；2）公司目前  LED  封装中国际代工占比  30%-40%左右，预计未来代工占比不会继续提升，同时随着车灯业务和车联网业务的占比提升，公司的毛利率将稳步提升。
        车灯业务稳步前行，未来业绩增长动力：在传统车灯智能化升级催化下，LED  车灯市场增速将高于汽车行业整体增速。2016  年国内  LED  车灯的总体装配率约为  16%，2020  年该比例将提升至约  60%，受惠于  LED  车灯渗透率持续提升，国内  LED  车灯市场未来四年复合增速将达  60%，至  2020年  LED  车灯市场规模有望达到  345  亿元。鸿利智汇作为国内领先的白光LED  封装企业，先后并购佛达信号和谊善车灯切入车灯领域，其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯，90%以上销往国外，服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等，现配套的优质客户主要有吉利集团、长城汽车、长丰猎豹、上汽依维柯、长安汽车、中国一汽、北汽集团等。同时大力开发新客户，包括广汽集团等品牌车企。目前公司车灯业务占营收比重约为  20%，伴随公司车大灯业务逐步放量，是公司未来业绩的主要增长动力。
        投资策略：随着车灯转型升级，同时客户开拓逐步转为公司业绩，车灯业务有望接力  LED  带动公司持续成长。我们维持此前的业绩预测，预计公司  2017-2019    年营业收入为  32.57/42.09/52.82  亿元，对应的  EPS  分别为  0.47/0.63/0.83  元，对应  PE  为  22/16/13  倍，维持公司“强烈推荐”评级。
        风险提示：转型不及预期，行业竞争加剧。